华商稳定增利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
股市回顾:2018年是中国资本市场波动较大的一年,开年之后,市场延续了2017年的走势,白马股纷纷走强,春节躁动在周期股和蓝筹股里面体现的淋漓尽致。之后受美股大跌和央行继续保持货币政策中性和去杠杆的预期下,白马股纷纷冲高回落,之后在美国启动对中国301调查的背景下,受经济周期影响较大的蓝筹股纷纷走低,反而是中小创类的股票一季报显示,业绩增速显著跑赢了沪深300,带动成长股走出了一轮反弹行情,医药股整体表现出色,然而随着监管层对于去杠杆态度的愈发坚定和中美之间贸易谈判的日渐艰难,市场对于去杠杆背景下的信用风险担忧日益提升,叠加二季报普遍低于预期,导致a股市场持续下跌,直到十月份,国常会提出稳民企,稳经济,稳就业等措施,之后民企纾困基金,减费降税,加大基建投资,加上央行持续的向市场投放流动性,终于对于市场的预期有了一定的扭转,到年底G20会议之后,对于外部贸易环境的担忧也出现了乐观的迹象,市场才逐步出现了底部企稳的迹象。
在2018年,本基金低估了去杠杆和外部贸易谈判对于中国经济的影响,所以在股票策略上一直采取了高仓位运作,具体配置上偏好蓝筹价值板块,受资本市场拖累明显,导致全年收益较低。
债券市场回顾:2018年初,债券市场依然受2017年惯性思维影响,收益率快速上行,到了二月份股市见顶之后收益率快速回落,四月份,以央行降准置换MLF为标志,债券投资者开始认定,央行的货币政策已经开始了转向的迹象,之后,央行又通过定向降准,下调MPA考核结构性参数,七月份国常会开始定调财政政策要更加积极,货币政策要更加稳健适度,基本定调货币政策从去杠杆转向稳杠杆,全面收紧的货币政策开始向宽松的货币政策转变,随着十月份再一次降准和股票市场的持续低迷,债券市场2018年基本走出了全年的牛市。
报告期内基金的业绩表现
截至2018年12月31日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.230元,份额累计净值为1.560元,本报告期内本基金份额净值增长率为-4.65%,同期基金业绩比较基准的收益率为3.39%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率8.04个百分点;华商稳定增利债券型证券投资基金C类份额净值为1.189元,份额累计净值为1.509元,本报告期内本基金份额净值增长率-5.03%,同期基金业绩比较基准的收益率为3.39%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率8.42个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
站在这个时点,虽然未来一两个季度企业盈利的状况依然有可能看不到明显好转,但是随着货币政策的财政政策的全面转向,加上可以预期未来减费降税的逐步落地,无论是经济还是企业盈利会在三四季度开始看到向好的趋势,加上a股处在估值的历史底部区间,货币政策和资本市场的政策对于资本市场也给与了更好的关注,所以我们乐观预期2019年的资本市场表现会明显好于2018年。
对于债券市场而言,央行的货币政策是最为直接的影响因素,随着美联储加息的态度日渐谨慎,影响中国国内政策宽松的外部环境也出现了改善,这意味着国内经济一旦出现了同比恶化的趋势,央行大概率会出手维稳,所以在这样的货币政策和宏观经济组合中,2019年的债券市场依然可望取得比较好的绝对收益。