华商稳定增利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2012年,上半年在经济通胀双双回落,货币政策由适度从紧转向中性,以及风险偏好下行的背景下,债券收益率高位回落,走出一波牛市行情。至三季度,货币政策并未释放更多宽松的信号,银行间资金成本中枢上移,债券市场整体走弱。高收益债表现较好,在配置需求支撑和风险偏好上升的带动,自10月初期启动了近两个月上涨行情,绝大多数品种收复了三季度的跌幅,而利率和高评级在通胀见低和经济回升的双重压力下,收益率高位盘整,全年表现弱于中低评级信用债。
本基金债券配置较为均衡,以公司债和城投债等信用债为主,兼顾长期限利率债。转债方面,继续持有石化、工行等股性较强的品种,并增持中行、新钢等债性较强的品种。在股票上维持相对较低的仓位,一定程度上规避了股市下跌的风险。
报告期内基金的业绩表现
截至2012年12月31日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.025元,份额累计净值为1.025元,基金份额净值增长率为6.11%,同期基金业绩比较基准的收益率为6.67%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率0.56个百分点;华商稳定增利债券型证券投资基金C类份额净值为1.017元,份额累计净值为1.017元,基金份额净值增长率为5.72%,同期基金业绩比较基准的收益率为6.67%,本类基金净值增长率低于业绩比较基准收益率0.95个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2013年,国内经济在基建投资和补库存的带动下,有望延续小幅回升态势,企业盈利在营业收入与利润率改善的支撑下也逐步改善,但考虑到经济增长内生动力不足,供给过剩局面仍难以彻底解决,预计经济回升幅度较为有限。货币政策以稳为主,上半年在通胀压力不大的情况下,货币信贷和社会融资总量的适度增长仍将创造较为宽松的货币环境,下半年需警惕通胀回升风险,这将影响货币政策的放松力度。在经济企稳回暖的背景下,系统性信用风险爆发概率较低,但不排除个别行业和公司信用状况恶化的情况。此外,地方政府的投资冲动和直接融资需求的增加将导致债券供给加大,影响市场供需力量的平衡。
综合上述判断,我们对2013年的债券市场谨慎乐观,投资机会小于2012年。相对看好一季度的债券行情,温和的基本面和宽裕的资金面有利于债券市场。但经济和通胀的持续上行将制约债券的表现,并且目前收益率已处于较低水平,调整风险加大。操作上,管理人将继续维持债券的均衡配置,关注信用风险和大类资产配置转换带来的流动性风险,把握债券结构性机会。
股票方面,基本面的改善和风险偏好的提升有助于股市的表现,预计股市具有一定结构性机会。可转债方面,我们认为仍具有投资机会,将精选低转股溢价率和正股收益稳定增长的转债品种。但需警惕转债的供给冲击。