华商稳定增利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年的债券市场是值得铭记和反思的。一季度,在宽裕的流动性和较强的配置需求等因素的支撑下,债券市场走出一波牛市行情,信用债收益率曲线陡峭化下行,高收益债券表现最为突出。之后政策面的利空主导了市场,银监会陆续颁布8号文、10号文,继续收紧对银行非标理财和平台贷款的控制,其间伴随着对债券监管政策的升级,4月中下旬起债券市场出现明显调整。随着市场情绪的恢复和资金利率的平稳,收益率重新步入下行通道。而在6月初起资金面骤紧中,央行并未投放资金,反而通过正回购和央票回收流动性,引致债券各品种普跌,收益率曲线平坦化上行。截止季末,除3年以内债券,其余期限品种收益率均回到4月初的水平。
本基金在上半年的操作中,参与利率债的阶段性投资机会,并逐步兑现收益,对于信用债,根据市场变化,降低信用债仓位,维持中等久期。此外,积极参与股票和可转债的投资机会,精选医药、地产等行业个股,对大盘转债波段操作,获得了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年6月30日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.065元,份额累计净值为1.065元,本报告期内基金份额净值增长率为3.90%,同期基金业绩比较基准的收益率为3.10%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率0.80个百分点;华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.055元,份额累计净值为1.055元,本报告期内基金份额净值增长率为3.74%,同期基金业绩比较基准的收益率为3.10%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率0.64个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为:从目前国债的收益率水平看,十年国债收益率已经隐含了一到两次的降息预期,从目前的基本面情况看,未来货币政策放松的力度是否能达预期仍然需要观察。在这样的逻辑下,长期国债收益率继续下行的空间有限。
对于信用债我们认为,在目前中国经济长期增长率下降的过程中,企业利润率下滑甚至出现亏损已经成为大概率事件,在这种情况下,信用事件在下半年可能会频繁发生,目前的信用利差水平对于收益的保护并不充分,所以,我们对下半年的信用市场持谨慎的态度。
所以未来操作我们主要是降低债券投资的整体久期,同时信用债上以短久期,高等级信用债为主,偏重防御。
在可转债方面,我们认为目前可转债对应的隐含波动率较高,目前的估值水平与正股相比,没有特殊的吸引力,所以对于可转债,暂时还是以防御为主。
股票:在前期政策尤其是信贷等财政政策大幅放松预期落空之后,市场出现了较大幅度的回落,但是我认为,六月份信贷显著高于预期,一方面表明宏观政策放松的力度可能不大,另外一方面也说明,目前中国经济增长的情况也可能好于市场的普遍预期,因此,短期在趋势的作用下,市场还有下探空间,但是也不必过于悲观,三季度整体机会较大。