华商稳定增利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
债券市场方面，上半年利率债维持窄幅波动。宽信用预期、海外局势变化、疫情反复是影响利率债波动的主要因素。1月，货币宽松驱动收益率下行，10年国债收益率触及2.6650%的年内低点。2月至3月上旬，金融数据好转带动“宽信用”预期升温，期间美债利率上行和海外局势变化带来短期情绪扰动，债市收益率震荡上行至2.85%。3月中下旬至4月初，债市对“宽货币”的预期有所升温但不热烈，收益率基本围绕2.75%-2.8%窄幅波动，而资金面跨季后明显放松，带动短端利率下行，长端受金融数据转弱、多地疫情发酵的影响，“宽信用”验证期拉长，10年收益率小幅下行突破2.74%。5月末至6月，疫情防控压力边际缓和，稳增长政策密集出台，债市开始对经济修复定价，收益率上行回到2.84%附近。整体来看，上半年10年国债多数时间是在2.7%至2.9%区间内反复震荡。
股票市场方面，上半年A股市场整体走势可以概括为“三轮下跌+一轮反弹”，一季度以来受到美联储加息、海外局势变化、疫情反复三大因素影响，出现阶梯式下跌，但在稳增长政策发力下，投资者信心持续恢复，上证指数于4月27日的低点持续反弹。分行业来看，整体上周期板块强于成长板块，煤炭行业指数涨幅一枝独秀，涨幅超过30%，有色金属、建筑装饰、交通运输等行业跌幅较小；跌幅较大的板块有计算机、传媒、电子等，行业指数跌幅超过20%。
转债市场方面，上半年呈现“V”型走势，年初转债估值已经处于历史高位，整体缺乏安全边际，一季度跟随权益市场的调整发生“平价&估值双杀”，4月末以来权益市场迅速复苏，转债市场在正股支撑下同样迎来平稳修复窗口，汽车、新能源等行业利好政策出台带动板块个券反弹。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.817元，份额累计净值为2.147元，基金份额净值增长率为-0.71%，同期基金业绩比较基准的收益率为1.48%，本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率2.19个百分点。
截至本报告期末华商稳定增利债券型证券投资基金C类份额净值为1.730元，份额累计净值为2.050元，基金份额净值增长率为-0.92%，同期基金业绩比较基准的收益率为1.48%，本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率2.40个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
债券市场方面，下半年可以预期随着疫情防控政策的调整，经济环比二季度出现改善可期，但是地产在房住不炒的大背景下，销售层面改善程度并不明显，而海外衰退预期升温，后续出口面临不确定性。综合来看，货币政策目前仍不具备大幅收紧条件，资金利率后续可能有所收敛但应仍维持相对低位。
股票市场方面，下半年仍是内外部环境异常复杂的时刻，国内经济仍处于复苏的阶段，但是在海外需求向下的背景下，国内经济修复的持续性会受到影响，海外在美联储加息的大背景下经济的增长可能乏力，所以国内股市可能更多的是结构性机会。
转债市场方面，在4月末以来的正股回暖之后，转债市场重回上行区间，转债性价比当前较年初有明显改善，但整体估值仍处于高位。在当前宏观经济弱复苏、货币政策保持平稳的大环境下，转债市场预计维持震荡格局，仍有结构性机会，方向更多是从正股以及性价比角度自下而上分析。