华商稳定增利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2013年是债券市场上不平凡的一年,上半年在流动性宽裕和银监会8号文对债券市场供需的利好下,债券市场延续2011年4季度以来的牛市行情,收益率持续下行,以高收益债券表现最优;进入6月份,银行间市场资金利率骤紧使得市场对资金面宽松的预期发生逆转,在央行持续偏紧的公开市场操作和银行配置偏好转向的共同作用下,叠加基本面的短暂回暖,一级市场弱势带动二级市场债券价格出现持续的下跌,其中长端利率债收益率上行幅度最大。
本基金在上半年的操作中,参与利率债的阶段性投资机会,并逐步兑现收益,同时降低信用债仓位。下半年随债券收益率的大幅上行适度增加利率债和信用债配置,年末持仓债券组合维持中等久期和中性杠杆率。此外,积极参与股票和新发转债的投资机会,精选农业、地产、医药等行业个股。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年12月31日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.042元,份额累计净值为1.042元,基金份额净值增长率为1.66%,同期基金业绩比较基准的收益率为6.25%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率4.59个百分点;华商稳定增利债券型证券投资基金C类份额净值为1.029元,份额累计净值为1.029元,基金份额净值增长率为1.18%,同期基金业绩比较基准的收益率为6.25%,本类基金净值增长率低于业绩比较基准收益率5.07个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对债券市场相对乐观。社会融资总量的收缩和资金利率的高企制约地产和基建的投资增速,经济小幅回落概率增大,而受制于总需求疲软,物价水平上行幅度也将较为有限。春节后资金回流银行体系叠加财政存款投放,2-3月流动性趋于改善,央行也将继续使用SLO、SLF等多种工具熨平资金利率的大幅波动。此外,监管机构对影子银行的规范,有助于抑制高收益非标产品的泛滥,推动银行调整自身的资产结构,债券一级市场供需状况的改善有利带动二级收益率的下行。我们认为1季度债券市场将迎来反弹行情,收益率的下行空间还需关注央行公开市场操作和资金利率的中枢水平。2季度是信用债还本付息的小高峰,外围的信托产品已出现多起大额的风险事件,叠加可能出现的信用债评级下调和暂停上市,2季度应重点关注信用风险及由此引起的流动性压力,我们对低评级债券持谨慎态度。
股票和转债方面,短期内尚看不到地方债务和产能过剩的有效解决,在经济增速缓慢下滑和高利率侵蚀企业盈利的制约下,股市难有明确的趋势性机会。但春节后将逐渐出现一些有利因素,包括节后资金面的改善、新股在2月份补年报发行放缓、两会前后改革预期升温等,市场不乏热点和结构性行情。本基金将维持股票和转债的中性仓位,积极甄选个券,优化投资组合,挖掘符合经济转型的方向,并且能够保持较稳定业绩增长的行业和上市公司。
综合上述判断,我们在基于CPPI的基本原则上,以配置短久期中高等级信用债为主来取得较为确定的持有期回报,并适度参与利率债的阶段性机会,严控信用风险,维持适度杠杆率和久期,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。对于股票和转债,我们认为具有结构性交易机会,将继续精选个股以获得超额收益。