华商稳定增利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年,债券市场触底回升,走出牛市行情。一季度,较弱的基本面和宽松的资金面带动收益率曲线陡峭化下行,二季度,随着货币政策的进一步放松,牛市行情更加确定,长端收益率快速回落,10年国债收益率最低下行至4%附近,收益率曲线也由牛陡切换至牛平。同时,经济数据逐步企稳和稳增长措施带动风险偏好上升,城投、公司债等高收益品种信用利差高位收窄,表现较优于利率债。
上半年本基金以持有信用债为主,适度参与利率债的波段交易机会,债券组合维持中等久期和较高的杠杆。此外,积极参与股票和转债的投资机会,精选医药、信息服务、电子等行业个股。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年6月30日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.126元,份额累计净值为1.126元,本报告期内基金份额净值增长率为8.06%,同期基金业绩比较基准的收益率为2.92%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率5.14个百分点;华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.110元,份额累计净值为1.110元,本报告期内基金份额净值增长率为7.87%,同期基金业绩比较基准的收益率为2.92%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率4.95个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对三季度债券市场谨慎乐观。基本面仍有利于债券市场,目前的收益率具有中长期投资价值。但短期内央行的货币政策和机构的配置力量仍是影响市场的主要因素,财政存款投放和信用扩张带动经济出现企稳迹象,稳健的货币政策基调下,货币政策进二退一,放松力度低于预期。而利率市场化的推进抬升银行负债端成本,长端利率收益率在大幅下行后吸引力不足。如果缺乏进一步利好政策的推动,三季度利率债下行空间有限,存在调整压力。不过,基本面稳定和资金宽裕有利于市场风险偏好的提升,信用债将获得相对收益。
股票和转债方面,经济企稳但向上弹性较差,实体融资成本没有明显回落,市场尚未看到盈利驱动格局,趋势性行情难以形成,仍以结构性机会为主,对市场持中性偏谨慎的观点。本基金将维持股票和转债的中性仓位,积极甄选个券,优化投资组合,挖掘符合经济转型的方向,并且能够保持较稳定业绩增长的行业和上市公司。
综合上述判断,我们在基于CPPI的基本原则上,以配置短久期信用债为主来取得较为确定的持有期回报,并适度参与利率债的阶段性机会,严控信用风险,维持适度杠杆和久期,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。对于股票和转债,我们认为具有结构性交易机会,将继续精选个股以获得超额收益。