华商稳定增利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2014年,宏观经济缓慢坠落下货币政策由紧转松,而新常态下定向温和的放松方式使得债券牛市几乎贯穿全年,收益率曲线经历牛陡-牛平-熊陡-牛平,年终期限利差收于14bp的历史极低水平,10年国开表现最好年涨幅18%。信用债方面,虽诸多信用事件和中证登债券回购规则的变化导致估值大幅波动,但宽裕的资金面和强劲的配置需求支撑市场在下跌后总是能够快速反弹,AA评级信用债年收益率仅次于国开在10-17%之间,年末超日和华锐的成功兑付进一步强化了公募债券的刚兑预期。
本基金以中短久期信用债为主,上半年逐步加仓利率债,并在四季度兑现部分收益,维持中等杠杆和久期。此外,积极参与股票和转债的投资机会。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年12月31日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.311元,份额累计净值为1.311元,本年度华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值增长率为25.82%,同期基金业绩比较基准的收益率为5.29%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率20.53个百分点;华商稳定增利债券型证券投资基金C类份额净值为1.290元,份额累计净值为1.290元,本年度华商稳定增利债券型证券投资基金C类份额净值增长率为25.36%,同期基金业绩比较基准的收益率为5.29%,本类基金净值增长率高于业绩比较基准收益率20.07个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济基本面方面,政府微刺激效应逐步减弱,私人部门投资意愿不强,放松限贷和限购后房地产销量环比或有所改善,但在行业整体供过于求且银行风险偏好降低的过程中,预计地产投资增速仍将缓慢回落,经济增长在短期企稳后还将面临下行压力。而新常态下的货币政策采用定向、滴灌的放松方式,也并不会对经济形成强力的向上刺激,我们对债券市场较为乐观。对信用债而言,资金利率持续宽裕和杠杆操作的息差空间使得信用债具有配置价值,但信用债分化日趋明显,需自下而上甄选行业景气度高、现金流和偿债能力较好的品种进行投资。
对于股票市场,我们同样持积极态度,无风险利率下行、改革红利预期和增量资金入市有利于提升市场估值,新的产业和盈利模式的重构也将带来更多的投资机会。
综上所述,本基金在基于CPPI的基本原则上,以持有信用债为主来获取确定的持有期回报,并配置一定比例的利率债以提高组合的弹性,维持中等久期和中性杠杆水平。积极参与股票和转债的投资机会,挖掘符合经济转型的方向,并且能够保持较稳定业绩增长的行业和上市公司,以获得超额收益。在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。