华商稳定增利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2015年上半年,债券市场整体维持了窄幅波动的态势,一季度,宏观数据开局低迷引发货币政策宽松预期,长端收益率不断下行,10年期国开债最低下探至3.65%,之后降息降准利好兑现,交易盘获利了结导致债券市场出现调整,而大类资产风险偏好的提升和地方债供给的不确定性更加剧了长端品种的下跌,3月末10年期国开债收益率上行至4.25%。一季度信用债好于利率债,中短端好于长端。到了二季度,央行再次大幅度降准释放大量资金,同时实体经济需求疲弱、银行风险偏好下降导致信贷乏力,使得资金囤积在银行间市场,流动性非常宽裕,进而带动短端利率明显下行。但短端利率下行并未传导至中长端,十年期国开债短暂下行至3.8%的阶段性低点后,快速反弹至4.1%,接近年初的水平。此外,风险偏好的提升和高收益品种需求的增加导致信用利差继续收窄,信用债表现好于利率债。
本基金均衡配置于中短久期信用债和利率债,精选个股,积极参与股票和转债的投资机会。
报告期内基金的业绩表现
截至2015年6月30日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.618元,份额累计净值为1.618元,本报告期内基金份额净值增长率为23.42%,同期基金业绩比较基准的收益率为2.39%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率21.03个百分点;华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.588元,份额累计净值为1.588元,本报告期内基金份额净值增长率为23.10%,同期基金业绩比较基准的收益率为2.39%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率20.71个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
当前长端收益率居高不下,制约因素主要在于经济企稳预期、宽货币向宽财政转向和地方债供给对传统利率品的挤压。我们认为,三季度上述因素或出现边际改善,带来利率债的交易性机会。首先,高频数据显示水泥、化工等工业品价格旺季不旺,电厂耗煤量、发电量同比继续下滑,尽管大中型城市房地产价格出现环比改善,但能否传导至投资尚需进一步观察,财政收入下滑制约了基建投资的空间,预计短期内经济仍将低位运行,难以出现明显改善。其次,通胀同比下滑导致实际利率不降反升,加上外汇占款的趋势性减少使得基础货币投放面临缺口,货币政策进一步放松的压力不减反升。此外,地方债的顺利置换同样需要宽松的货币环境。
对于股票市场,我们谨慎乐观。6月以来,去杠杆下流动性缺失导致市场大幅波动,未来信心恢复和增量资金持续流入尚需时间,短期内市场难以出现趋势性行情,预计以宽幅震荡为主。但中长期看,经济潜在增长率下行、货币宽松和居民资产配置转移的背景下,股市仍不乏机会,尤其市场下跌后很多优秀的股票重新具备投资价值,有望取得相对收益。
综上所述,本基金拟在中短端和长端,信用和利率品种间均衡配置。同时,精选个股,挖掘符合经济转型的方向,并且能够保持较稳定业绩增长的行业和上市公司,适度进行波段操作,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。