华商稳定增利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2015年以来,经济下行压力不断增强,近日公布数据显示全年GDP增长6.9%,创1990年以来新低,且投资增速下降,消费意愿小幅回落。2015年货币政策维持宽松,全年累计降准降息各5 次,存款准备金率全面下调250BP,贷款基准利率下调125BP,并放开存贷浮动比例限制,市场利率进一步下降。同时,央行在灵活使用公开市场操作、SLF、MLF、PSL 等调节工具为市场注入大量流动性。此外2015年整体债市发行规模21.01万亿,同比增速72.45%,为08年后扩容速度最快的年份。在基本面和资金面的轮番驱动下,各期限债券收益率整体震荡下行。其中长端无风险利率总体趋势向下,逼近金融危机后的收益率低点。
上半年受IPO和股票牛市影响,债券收益率进入一个宽幅震荡区间,且长短端期限利差在6月一度超过200BP。下半年随着A股回调,中长期利率明显下行,迅速突破前期低点,期限利差也趋势收窄。四季度虽有IPO重启以及股市反弹影响,债券收益率依旧持续下行,15年初10年国债和国开债利率分别为3.6%和4.1%,而年末10年国债利率下行至2.82%,国开债也下探至前期低点3.13%。同期内,5年AA+城投债下行130bp至4.2%附近,5年AA+公司债下行80bp至3.55%附近。
此外2015年信用风险频发,除中小企业私募债爆出违约危机之外,公募债违约事件层出不穷,全年累计7例,涉及国企央企和民企。但是刚性兑付打破有利于债券信用风险合理定价。可转债市场2015年上半年持续小幅调整,表现不及正股。此后A 股市场深度回调,转债指数则呈现加速下滑的趋势。
在2015年的操作过程中,本基金基本以长期利率债和中期信用债为主要配置品种,在权益品种的选择上主要以成长股为主,适当配置了可转债。
报告期内基金的业绩表现
截至2015年12月31日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.520元,份额累计净值为1.520元,本年度华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值增长率为15.94%,同期基金业绩比较基准的收益率为4.82%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率11.12个百分点;华商稳定增利债券型证券投资基金C类份额净值为1.488元,份额累计净值为1.488元,本年度华商稳定增利债券型证券投资基金C类份额净值增长率为15.35%,同期基金业绩比较基准的收益率为4.82%,本类基金净值增长率高于业绩比较基准收益率10.53个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2016年,尽管边际的程度可能有所减弱,但是流动性宽松依然是货币政策的主旋律,在全球宏观经济不景气的大背景下,市场最终可能要接受预期收益率下降这个事实,尽管人民币依然面临一定的贬值压力,但是我们认为适当的贬值对于中国的出口有一定的促进作用,同时在中国强大的外汇储备支持下,人民币贬值的幅度和程度都处于可控范围之内,加上很高的法定准备金率,因此尽管面临一定的资金外流压力,但是国内整体的流动性依然可控,所以债券市场全年来看依然具备配置价值和获得正收益的能力,只是投资者需要降低预期回报。
对于权益类市场,我们认为,在前期市场调整比较充分的情况下,估值压力得到了一定程度的释放,部分板块和个股的投资机会一定显现,我们未来依然会精选个股,争取提供超额收益。