华商稳定增利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析、
2016年一季度中国经济短暂复苏,前3月工业经济脉冲反弹,通胀水平相对去年有所回升,随后经济复苏被证伪,二季度经济呈现前高后低的状况,4月公布的PPI、出口数据、工业增加值等经济数据整体较好,但固定资产投资和工业企业利润总额增速数据有所下滑,5月公布的经济数据开始全面下行,通胀数据回落至2%附近。2016年年初债市在需求大于供给的作用下延续上涨,10年国开触及3%,但随后信贷高增和央行货币不再大幅宽松的影响下,收益率缓慢上行;4月后,由于营改增和信用违约频发,市场出现调整,基金遭遇赎回,造成利率债和信用债的明显调整。直到5月营改增细化方案出台,城投提前偿还取消、铁物资风波得到后续处理,债市恐慌情绪减退,利率债收益率基本平稳。进入6月利率债收益率加速下行,10年国开债利率从3.3%下降到3.2%,10年国债利率从3%下降到2.86%。
报告期内基金的业绩表现
截至2016年6月30日,华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.462元,份额累计净值为1.462元,本报告期内基金份额净值增长率为-3.82%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.81%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率5.63个百分点;华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.428元,份额累计净值为1.428元,本报告期内基金份额净值增长率为-4.03%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.81%,本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率5.84个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
近期由于经济数据回落以及海外超预期事件,利率下行明显,从基本面上来看推动利率下行的主要因素仍是资本回报率偏低,私人部门投资动能以及融资需求偏弱。而未来真正带动私人部门投资明显回升,仍需通过改革的落实,化解过剩产能,把生产要素投入到更为有效的部门。综合来看利率债从交易盘仓位和短期内资本回报率难有大幅回升来看,商业银行资产负债部门大概率仍将进一步加大债券资产配臵的比例,利率债利率具备进一步下行的空间。信用债方面,未来到期量加大同时过剩行业信用风险仍高企,因此精挑细选和短久期还是近期信用策略。
英国公投结果指向退欧,无论对英国、欧盟还是全球经济格局而言都将影响深远;主要国家的逆全球化倾向与央行货币宽松将继续持续;与此同时,国内货币政策易松难紧、未来3个月CPI通胀率将持续下行,这些都为国内债券市场提供了较好的宏观环境支持。当下,长端利率债已经基本消化了利好信息,宏观环境继续有利,但收益率进一步下行需要有央行超于预期的放松政策进行配合、推动短端利率的进一步下行。季末因素消失后资金面或将恢复宽裕,三季度债市行情看震荡偏下行为主。目前经济增长乏力,人民币不断走弱,国际市场动荡,避险情绪追逐安全资产,股市的市场面临的外部环境较差,目前已经进入了震荡区间的高点,对后市持谨慎的态度。