华商稳定增利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2017年1季度债市总体走势偏弱，收益率曲线呈平坦化上行。央行两次上调逆回购及SLF、MLF利率，货币市场资金持续偏紧，短端利率上行压力加大。中国经济基本面稳定，工业品涨价推升通胀预期，美联储再度加息，叠加MPA考核等监管因素，债券市场总体呈弱势格局。4月中旬以来，金融监管明显加强，“去杠杆、强监管、防风险”等监管措施对市场造成一定冲击，市场普遍预期金融监管加强将造成银行体系收缩资产负债表，并赎回委外资金，债券市场新增需求将明显下降。监管政策超出市场预期，是4月份债券市场下跌的重要原因，全月债券收益率持续上升。5月份中国工业增加值为6.5%，增速与上月持平，制造业PMI为53.4，仍然处于较高位置。在较好的基本面支撑下，不断加强的金融监管成为市场关注焦点，这也是造成5月上旬市场继续下跌的主要原因。同时，有利于市场的积极因素也在累积。决策层在5月份发出监管政策不能叠加等积极信号，市场资金面也逐步走向稳定，债市出现底部企稳迹象，10年期利率债收益率处于高位窄幅波动状态。6月份受多重因素影响，债市出现一定改善。由于市场利率持续上行，股市下跌幅度较大，且市场对中国经济基本面预期仍不稳定，监管因素对债市的负面影响在边际上有所下降，考虑到债券收益率处于高位，债市具备阶段性的投资和交易价值。央行将人民币兑美元报价模型中加入逆周期因子，一定程度上提升了货币政策独立性；美联储如期加息后，中国央行并未跟随加息，货币政策的边际变化有利于债市。
报告期内基金的业绩表现
截至2017年6月30日，华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.522元，份额累计净值为1.522元，本报告期内基金份额净值增长率为2.70%，同期基金业绩比较基准的收益率为1.74%，本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率0.96个百分点；华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.480元，份额累计净值为1.480元，本报告期内基金份额净值增长率为2.49%，同期基金业绩比较基准的收益率为1.74%，本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率0.75个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，预计短中期内中国经济基本面仍较为稳定，经济增速出现明显下跌的概率较小，通胀水平将保持稳定。上半年中国经济增速为6.9%，投资增速较快，地产销售投资处于良好态势，消费保持平稳增长，出口出现明显改善，通胀低位小幅波动。上半年中国经济保持较强的增长态势，也为下半年经济和政策带来更多发挥空间。决策层将防范金融风险放在更为重要的位置，叠加较强的基本面，预计货币政策难以放松。短期内，债市仍有阶段性机会，尤其考虑到资金面偏宽松条件下，短端利率下行较为确定，但中期来看，监管因素的影响仍未消除，防风险仍是金融政策的重要目标，货币政策依然维持稳健，市场趋势性行情仍需等待。未来债券投资宜缩短久期，提升资质，把控利率风险、信用风险和流动性风险，择机适当参与长期利率债交易。股票方面，预计A股系统性风险较小，市场风格仍以大盘蓝筹为主，市场更加注重公司业绩及估值，股票投资宜继续保持大盘蓝筹风格，精选具有估值和业绩优势的个股，并择机适当参与周期股投资交易，在经济基本面改善、供给侧改革推进中博取一定交易机会。