博时卓越品牌混合(LOF)A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
本基金年初以来,在行业配置层面,我们超配了食品饮料、家电和银行地产等内需型行业行业,对电力设备等中端制造类行业进行了减持。对内需和消费类股票的看好将会贯穿我们未来较长的投资周期。
上半年四万亿刺激政策带来的副作用逐步显现,突出表现在房地产行业在严格的调控下仍然保持价格的坚挺,并由此提高了全社会的综合成本,包括农产品、租金、人工在内的几乎所有要素价格不断提升,给企业带来较大的成本压力。上半年我们在封转开后一直保持较低仓位,以应对可能出现的系统性调整。在接近封转开建仓期结束前,我们对市场的看法略趋乐观,主要是随着大量小市值和概念性股票泡沫的挤出,部分优质的中小型成长性股票显现一定的吸引力。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年6月30日,本基金份额净值为1.014元,累计净值为1.036元。报告
期内,本基金由裕泽证券投资基金转型为博时卓越品牌股票型证券投资基金(LOF)。转型前,自2011年1月1日至2011年4月21日,裕泽证券投资基金份额净值增长率为-0.06%;转型后,自2011年4月22日至报告期末,博时卓越品牌股票型证券投资基金(LOF)份额净值增长率为-3.25%,同期业绩基准增长率为-6.46%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从目前的情况来看,我们认为在通胀仍处高位,货币政策逐步回归正常的背景下,希望政策有大幅度转向的可能性不大,而上半年增速超过30%、高达10亿平米地产新开工面积,无论如何看在短期内都将是一个很难逾越的高峰。
毕竟我们过去五六年的地产销售均值只是8亿平米,如果按照目前的开工速度进行下去,当前一年的开工面积就需要城镇化率直接上升4%来进行消化。从大的概率上来说,未来地产行业库存大幅上升和开工速度放缓是可以预见的,我们不看好与地产相关的资本品产业链未来几年的表现。
从另一方面看,房地产和建筑行业以及相关的产业,对整体经济体资金的吸纳和由此导致的资源错配已经进入了一个危险区域。但房地产的适度调控和信贷政策的回归正常所带来资金价格的回升,会有利的促进资源在部门间的合理配置——当然还需要一些垄断性部门的放开和让利。
另外更重要的一点是,我们拥有非常健康的企业和居民的资产负债表,这是下一轮经济发展的重要基础。虽然从目前来看,地方政府的负债多多少少出现了一些问题,但是如果为此带来政府主导性开支的下降,对中国长期经济增长未必是坏事。
我们认为未来一段时间内宏观经济数据环比会有一定下滑,但政策性风险在逐步消退。随着货币政策的回归常态,我们认为经济减速可能带来未来更高质量的经济增长。我们相信股票市场大的投资机会可能来自于收入分配政策的执行效果和相关垄断性行业的逐步放开,在此之前,股市的趋势性投资机会弱于个股机会。因此在投资思路上,我们将坚持自下而上精选个股的风格。
本组合中主要股票以经历过经济周期和市场竞争并且有较好历史记录的蓝筹股和低估值品种为主,因此我们希望在未来更加关注个股的震荡行情中,本组合有望获得较好的超额收益。对大类资产配置不会进行大幅度调整。