报告期内基金投资策略和运作分析
2011年,在国内通胀压力和欧洲危机的影响下,中国经济开始了自08年以来的第二次收缩周期,09年巨大货币政策刺激所带来的物价上涨和资产价格泡沫开始对实体经济造成伤害。在货币政策持续紧缩的过程中A股市场开始大幅探底。沪深300指数全年累计下跌超过25%,结构上,以银行为代表的大盘蓝筹股相对抗跌,而09年以来以新兴产业为背景的小盘股在业绩和估值的双重压力下,大幅下跌。
本基金针对宏观调控的背景和整个市场估值体系的理解,将配置的重点放在低估值的食品饮料、金融地产等行业方面,对受实体经济收缩影响的周期性资本品和资源品进行了适当的减持。到四季度末,我们认为市场对经济前景过于悲观,在资本品方面适当增加了股票仓位。
整体来看2011年的行业配置和个股选择给组合带来了相对较好的超额收益,但部分个股在经济收缩背景下出现的业绩超预期滑坡仍值得我们仔细反思和总结。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年12月31日,本基金份额净值为0.896元,累计份额净值为0.915元,报告期内净值增长率为-14.61%,同期业绩基准涨幅为-23.24%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
(1)宏观经济形势展望
2012年,国内的经济仍将继续稳步回落,同时带来同通胀压力的迅速减轻,美国仍走在逐步复苏的道路上,欧元区积重难返,会成为世界经济重要的增长拖累,而全球凯恩斯抗衰退主义的流行,势必使得国际货币环境仍处于宽松,石油、农产品等大宗商品的价格短期内会受到流动性支撑。
中国国内经济紧缩政策会逐步随着经济的回落而放松,但期望如09年般的大幅货币放松是不现实的,经济增长的中枢在下移。最终导致的结果是中国经济未来五年将从高增长低通胀时期进入高增长较高通胀时期。
从市场的运行来看,最值得注意和思考的趋势仍然是产业资本的定价权问题:目前整个A股流通股产业资本的比例数倍于金融资本,这意味着未来一段时间内,实体产业资本对A股价格定价权将高于原来以机构为代表的金融资本。因此未来中国的投资者投资行为、市场估值体系都将逐步向产业资本靠拢,系统性的小股票溢价和绩差股爆炒将失去生存空间。
(2)2011年基金资产配置计划
从整个市场的流动性和估值水平来看,未来一段时间内随着紧缩政策的逐步回归中性,全市场的估值水平将有所抬高,抵充经济下滑给市场带来的向下拉力。
因此我们认为2012年整体投资收益的下行空间相当有限。股票可能成为未来一段时期内大类资产配置的重点,因此我们会择机进一步提高稳定增长的消费服务、业绩触底的资本品行业的配置,积极关注产业升级和成功转型的企业。
总体而言,今年我们将高度关注金融、通讯、机械、家电、化工、电网投资、医药、食品饮料、商业零售等行业中的优势企业,从中选取适应转型要求,有持续竞争力的公司。
感谢持有人一直以来对基金经理人的信赖,无论市场如何变幻,本基金经理人始终坚持以专业的研究分析为基础,坚持价值投资理念和风格,坚持对投资标的品质严格要求。希望通过我们扎实的研究和专业的资产管理,在中长期为持有人实现更好的回报!
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