管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
本基金年初以来,在行业配置层面,我们超配了地产、保险、医药、零售、汽车等内需型行业,对中端制造类行业和上游资源型行业保持从去年开始的谨慎态度。
回顾上半年市场,我们在地产、保险和医药方面的超配创造了组合的大部分正收益,而在零售、汽车方面的超配以及食品饮料的低配则给组合带来了负的超额收益。零售行业在经济下行和电商竞争双重打击下所带来的业绩增速下滑超出我们的预期,值得我们做出深刻的反思,但对于零售行业中一些公司的治理和业绩改善仍抱有一定的信心。作为另一个早周期品种汽车板块,我们需要认识到在3000万台年产量和多地出台限购之后,这个行业的周期性逐步将取代成长性,未来这个行业的机会更多来自实体极度悲观下的业绩和估值双重修复。以白酒为代表的食品饮料在避险情绪下由于其账面盈利的稳定性更加受到市场青睐,但长期库存积累和政府消费能力的趋势性下移对高端白酒的短期盈利风险似乎没有得到市场充分的认识。
报告期内基金的业绩表现
截至2012年6月30日,本基金份额净值为0.945元,累计净值为0.965元。报告期内,本基金份额净值增长率为5.47%,同期业绩基准增长率为4.75%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
未来半年内,通胀已经不是矛盾的主要方面,货币政策正在“明修栈道,暗度陈仓”,从宏观政策角度,政府努力保持地产价格稳定下的宽松货币政策。
从去年开始,我们对未来整个中国建筑周期的延续表现了悲观的预期,建筑周期的背后,其实代表了巨大建筑产业链产能过剩的隐忧和痛苦的转型需求。某种程度上,未来几年这个产业链上大多数公司股价的反弹带来的或许都是卖出机会。而转型的现实需求和货币宽松的现实环境导致资金无奈地扎堆白酒和中药为代表的消费品领域,不断推高估值的同时,带来个股新的泡沫。
如果没有新的政策干扰,以相对健康的企业和居民的资产负债表,下一轮经济增长和发展只是时间问题。但同时带来的可能是股市指数的长期不振,比较聪明的对策是在没有长期增长逻辑硬伤的领域精选个股,降低换手。
本组合选股主要以经历过经济周期和市场竞争并且有较好历史记录的蓝筹股和低估值品种为主,希望在未来更加关注个股的震荡行情中有较好收益。
粤公网安备