管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2012年,国内经济大部分时间处于调控后的收缩状态,从一季度到到三季度国内GDP增长逐步下台阶,但经济体中新的、积极的因素也在积累和孕育。
上半年,经济快速复苏的期望幻灭后,周期性板块从年初的一波预期错误上调中坠落。二季度开始资金转而追捧盈利增长较为确定的医药,以及资产负债表恶化但利润表滞后反应的白酒,但是像高端白酒这样投资逻辑虚弱的行业最终给这些投资者带来了毁灭性的打击。
市场总是出人意表,正当大家发现连投资标的中最后一个安全堡垒也被突破的时候,此前公认长期投资逻辑瑕疵最多的金融、地产行业却完成了估值的探底,从最后一个月开始带领大盘迅速上涨,全年A股市场获得5%左右的正收益。
从结构上来看,以银行地产为代表的大盘蓝筹股在全年获得了较好的相对和绝对收益,而09年以来戴着新兴、转型光环的小盘股,在业绩和估值的双重压力下,不出所料的继续遭遇戴维斯双杀。
本基金针对宏观调控的背景和整个市场估值体系的理解,将配置的重点放在低估值的金融地产、食品饮料以及需求端较为稳定的医药、水电等行业,对受实体经济收缩影响的周期性资本品和资源品仍然保持了相当的谨慎。我们在大类资产配置和个股挑选方面给我们2012年的组合投资收益率带来了较大的超额收益。但是在传统零售行业受电商冲击,导致的个股估值下滑和业绩不振所带来的净值损失,值得我反思和总结。
报告期内基金的业绩表现
截至2012年12月31日,本基金份额净值为1.003元,份额累计净值为1.024元。报告期内,本基金份额净值增长率为11.94%,同期业绩基准增长率为7.08%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
1、宏观经济形势展望
2013年,美国仍会走在复苏的道路上,欧元区经济也基本探底,但他们都无法成为世界经济新的增长极。日元的贬值可能会给国内经济短期内带来一定的影响,但全球经济更值得关注的还是美国经济复苏进程,因为这会影响到宽松政策退出的节奏,以及由此带来全球资金的流向。
国内经济将从底部有所复苏,短期内通胀压力迅速减轻。从政策层面期望如09年般的大幅货币放松是不现实的,经济增长的中枢在下移。但是相对宽松的货币政策搭配经济相对温和增长的大环境,对权益投资是较好的。
2、2013年基金资产配置计划
从整个市场的流动性和估值水平来看,未来一段时间内随着紧缩政策的逐步回归中性,全市场的估值水平将有所抬高,抵充经济下滑给市场带来的向下拉力。加上经济的触底回升, 2013年权益类投资可以获取不错的回报。但要继续获取超额收益,我认为需要做好两个方面:
(1)对大建筑周期产业链的坚决回避。正如我两年前所说的,中国建筑大的繁荣周期已经结束,相关产业链的股票从长周期来看已经开始构筑大的顶部,所有的流动性推动所带来的这类股票的上涨都是好的卖出时机--无论它的静态市盈率估值看上去有多么诱人;
(2)风起于青萍之末--中国经济的内生性转型其实已经开始,结构性机会更值得我们关注和把握:随着低端劳动力的收入增长速度超过中产,消费力开始于三四级城市集中爆发;房地产行业不再是全线火热,而是集中在一线及人口聚集度高的二线省会城市,三四级城市则显示出较为明显的泡沫化现象;逆周期的基建项目这次不会全面开花,可能是铁路、城轨、特高压等、能源等项目的重点突破;高端超高端白酒将从此步入低速增长期,但一些建立在居民消费升级和品牌认同度提高的高品质白酒,只要品牌运营得当,旺销趋势不可阻挡……新的环境中必然出现适应新的消费力和生产力生长的投资标的,原有的行业龙头公司也只有抓住这样的趋势才能进一步扩大自己的市场份额。
总体而言,今年我们将更多的采取宏观免疫策略,相对少的去进行大类资产调整和行业轮动,自下而上的在金融、家电、通讯、机械、化工、电网投资、医药、食品饮料、商业等行业中挑选竞争力边际上有较大提高、顺势而为、不断努力捕捉和开发新的消费者需求的优秀企业,分享优秀的企业家精神所创造的社会价值和经济价值。
感谢持有人一直以来对基金经理人的信赖,无论市场如何变幻,本基金经理人始终坚持以专业的研究分析为基础,坚持价值投资理念和风格,坚持对投资标的品质严格要求。希望通过我们扎实的研究和专业的资产管理,力争在中长期为持有人实现更好的的回报!
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