报告期内基金投资策略和运作分析
过去的一年，国内宏观经济相比疫情爆发的2020年有所复苏，但景气度前高后低，总体呈现需求收缩、供给冲击、预期转弱的格局。期间经济受到疫情偶发影响，宏观调控政策也是前紧后松，股票波动和分化比较大。一季度，国内外货币收紧预期提升，股票资产估值面临向下的压力，A股市场先涨后跌，波动率大幅上升，行业和个股分化明显，过去涨幅较小的绝对估值较低的大盘蓝筹股表现较好。二季度，经济温和回落，大宗商品价格触顶，货币政策偏松，在中报业绩预期推动下，A股市场震荡上行。三季度，国内新冠疫情偶有复发，宏观经济景气略有回落，消费相对疲软，流动性处于收紧状态，经济呈现高PPI和低CPI的分化趋势，上游景气度高，下游景气度回落。盈利预期是行情走势主要驱动因素，股票市场震荡演绎结构性分化行情，总体市场都未能取得正收益。四季度，国内新冠疫情仍有零星复发，宏观经济景气仍在回落，消费复苏疲软，政策上越来越重视稳增长，流动性边际改善。四季度股票市场回暖，尽管有所分化，但总体市场都取得了上涨，其中中小市值股票的表现好于大盘股，高成长股为代表的创业板和大盘蓝筹股为主的沪深300的分化不明显，中上游的煤炭钢铁因产品价格下跌表现不佳，传媒军工等板块表现出色。上半年本基金的收益率优于同期业绩基准和多数指数。上半年股票操作不多，持仓结构也没有发生大的变化。上半年组合中以白酒为代表的消费类股票表现一般，组合净值受到较大的影响，医疗服务相对较好，组合中没有半导体、新能源等高景气资产，因此组合净值表现一般。下半年尤其是三季度本基金跑输同期业绩基准和多数指数。主要原因是本基金配置的股票多数是偏下游消费和服务类的品牌企业，三季度估值回落较大。报告期本基金对一些在需求放缓中受影响较大的标的做了减持，也降低了部分投资逻辑受到干扰的个股持仓。增加了景气度较好且长期产业空间较大的新能源车、军工芯片标的。组合投资对象既包含优质现金流的消费与服务品牌企业，包括高端白酒、免税、医疗服务、家电等资产，也有一些景气度高的高成长标的。高景气度行业持仓偏少是组合净值跑输的主要原因。
报告期内基金的业绩表现
截至2021年12月31日，本基金基金份额净值为3.316元，份额累计净值为3.506元。报告期内，本基金基金份额净值增长率为-2.53%，同期业绩基准增长率-2.86%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，预计今年上半年经济基本面惯性下滑，分子端很多行业盈利短期还是偏弱的，分母端国内政策更加宽松，总体有利于估值提升，但美债收益率上行造成扰动。与去年相比，今年最大的变化是在疫情持续影响下，经济稳增长变得更为迫切。稳增长除了会带来充裕流动性，也会推动产业政策落地，传统产业托底会带来相关行业估值修复甚至盈利阶段性景气，新兴行业是稳增长的有生力量，但在拉动经济增长上体量还不够，重要性会暂时退居其次。总体来看，今年政策重新进入宽松周期，经济增长是政策主要目标，流动性会更充裕，产业政策会更积极，会有结构性投资机会。开年市场表现不好，主要是海外加息影响以及国内政策力度不足导致投资者对盈利预期悲观。随着政策落地以及估值回落到低估区间，未来市场有望向上修复。投资机会上，在稳增长促需求方向，地产基建金融消费产业链的估值和盈利有望修复，在成长方向，双碳战略长期未变，新能源、电动车等产业空间依然很大，但经历去年高成长后，产业链利益分配需要重新调整，高壁垒和盈利向好的产业环节仍有不错的投资机会。本基金仍将非常重视公司质地，以“有现金流的成长”为基本原则，更加注重产业从期空间、中期景气方向以及估值与业绩的匹配程度，未来会在消费升级、企业升级、双碳战略、稳增长方向上积极寻找投资机会。
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