报告期内基金投资策略和运作分析
2024年上半年市场呈现高波动特征，结构分化明显，以银行、电力为代表的高分红资产和上游资源品获取超越市场的收益，成长领域中，海外需求为主导的科技产业链表现较好，反观以内需为主的消费医药类资产表现弱于市场总体。我们前期对宏观的判断为，看2024年全年地产下行仍然是经济最重要的拖累项，同时在保持战略定力的定调下，财政政策和货币政策更为积极的转向需要等待宏观数据层面较为显性的压力出现。因此上半年组合整体的调整方向最主要的是降低依赖内需的消费资产持仓，从微观层面和高频数据的跟踪来看，一季度在去年同期疫情影响的低基数效应下，叠加春节效应，消费总体的表现积极，但进入二季度后，消费进入淡季，多行业消费呈现淡季很淡的特征，在更积极的刺激内需政策出现前，我们对内需板块的消费医药领域维持总体谨慎的观点，报告期内组合的主要调仓也是围绕这一主线展开，我们仅保留了两类消费资产，一是阿尔法足够强仍然能维持业绩高增长的个股，一是经营韧性足够强业绩下修压力不大的个股。中期层面，本基金的运作思路保持不变，尽力规避组合相对于宏观风险不确定性的敞口，在尊重基金契约的基础上，着手在中长期产业趋势通顺的行业中，寻求企业经营周期共振的优质公司，做自下而上的研究和持有，保持组合行业配置层面的相对均衡，组合收益来源上，我们倾向于追求组合的收益来源清晰、可追溯，赚取持仓公司业绩成长带来的收益，通过对优质公司中长期的持有来获取预期收益。以此相对应，组合风格上，维持较低的换手率水平，不考虑行业轮动的投资机会，通过严格的研究和选股构建投资组合。重视对组合风险的控制：1）对于股权结构、治理结构、运营管理、商业模式上存在明显瑕疵的公司予以回避；2）控制行业集中度和个股集中度水平；3）控制组合整体的估值水平。
报告期内基金的业绩表现
截至2024年06月30日，本基金A类基金份额净值为2.019元，份额累计净值为2.181元，本基金C类基金份额净值为2.028元，份额累计净值为2.028元，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-8.85%，本基金C类基金份额净值增长率为-8.53%，同期业绩基准增长率为1.65%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年下半年，国内经济方面，跟上半年的判断一致，全年来看地产下行对经济的拖累仍是主要矛盾，财政政策和货币政策层面更加积极的转向需要等数据层面更显性的压力出现；外部环境上，下半年市场最值得关注的两个要素分别是美国大选和货币政策，将成为市场的不确定性来源；因此，综合来看，市场仍然难免围绕着经济预期产生波动，但考虑到目前市场的估值水平已经处于相对较低的位置，且不同于2023年，无论实体企业还是资本市场，在经历过预期下行的压力测试后，优质企业的经营韧性得以体现，这给了我们能够给这些企业中期定价的基础，立足中期，市场仍然会尊重产业趋势和有稳健业绩兑现能力的公司的投资价值。
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