报告期内基金投资策略和运作分析
2016年国内政策以及市场均出现了重大变动。先是经历了熔断,之后市场风险偏好大幅下降,在3月后出现了填坑行情,但由于后续政策对于新股、中概股回归等都出现了较大变动,使得市场之前偏好的成长股估值均遭受了系统性下降,而国内供给侧改革和四季度海外市场的波动对周期股产生了较大影响。特别是四季度美联储加息终于靴子落地,但是对于未来加息的指引较为鹰派,使得国内汇率市场以及美元指数出现了大幅波动,而特朗普的当选则彻底影响了市场的投资主线,市场关注的焦点重新回到了和美国基建相关的周期品上。从全年来看,市场的投资主线主要是围绕供给侧改革带来的周期股复苏和市场风险偏好下降带来的低估值板块例如白酒、家电、建筑等行业估值修复。但此后由于四季度债市去杠杆导致国债期货持续暴跌,市场对于资金面和货币政策的担忧叠加带来了大宗商品的持续下跌,悲观情绪的蔓延也影响了股票市场。此后,建筑等蓝筹也因为监管对于门口野蛮人行为的表态导致蓝筹举牌相关的股票下跌,但整体来看白酒家电等板块投资收益都相对丰厚。
本基金年内的操作前期主要还是从成长性的角度选择股票以及行业,但对于周期复苏以及风险偏好下降带来的低估值板块估值回升的判断不足,因此使得业绩欠缺,未来我们将更加重视从基本面和风险偏好等多种综合因素出发选择,而非仅仅局限于对于业绩成长等因素决策,并且更加重视处于估值底部的品种出现变化带来的投资机会,力争给投资者创造丰厚的回报。
报告期内基金的业绩表现
2016年度,本基金净值增长率为-19.31%,业绩基准增长率为-5.13%,跑输业绩比较基准14.18%。自成立以来,本基金一直坚持价值投资,整体上取得较好的累计收益。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2017年,我们认为经济和政策的博弈会更加剧烈。上半年在降杠杆、化解风险的背景下,货币政策和流动性大幅宽松的概率不大;而由于中央经济工作会议对于经济增长的定调,意味着短期稳增长的重要性有所下降,叠加地产调控的影响,经济可能在二、三季度存在压力,为了对冲经济下滑的影响,预计基建投资仍然是必不可少的,并且在降杠杆获得一定成效之后,流动性和货币政策仍有可能重新回到中性。因此,2017年的宏观和货币政策意味着全年市场难有较大起色,可能只存在阶段性和局部性的投资机会。
此外,从国内政府工作要点来看,我们认为国企改革将会是贯穿全年的重点,在中央经济工作会议中,政府已经提出了要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐,并且第一批试点企业名单已经落地,未来预计混改将陆续推进。其次,基建投资的发力以及PPP项目的不断落地也是对冲地产调控的重要手段,2017年将会有大量项目不断落地;再次,我们认为随着通胀的回升以及供给侧改革的推进,部分周期股可能已经度过了最困难的时刻,未来价格上涨将直接提升业绩的弹性;最后,我们认为随着90后逐步成为新兴消费群体主力,一些新兴消费也开始进入高速增长期,而随着近期成长股的持续下跌,我们认为这些新兴消费品行业也开始凸显投资价值。我们未来将围绕这些方向努力挖掘有投资潜力的品种,为投资者创造价值。
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