长安宏观策略混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年上半年，整个市场震荡上行。虽然经历了关税等不确定性冲击，但市场还是体现出了十足的韧性。从上涨行业分布上，市场风格较为多元化，创新药、新消费、银行、科技等行业均取得了不错的涨幅。
在科技板块，一季度最大的事件无疑是deepseek的横空出世，从而带来了整个中国科技资产的重估。其中，国产算力、云计算、机器人等方向表现最为突出。二季度在关税冲击之后，科技板块迎来了新的一波行情，这次主线变成了海外算力。
报告期内，本基金继续专注于科技行业，尤其是AI产业。一季度，我们的仓位主要配置在国产算力方向。在deepseek发布之后，国内几大云厂商，特别是字节和阿里都上调了资本开支计划。而国产算力供应商也取得了很大的突破。但后续由于腾讯资本开支低于预期、英伟达算力卡禁售、国产卡流片不顺利等原因，国产算力板块在三月份之后迎来了低潮。二季度，随着海外云厂商不断上修资本开支，以及海外AI商业模式逐渐跑通，我们逐渐把仓位配置到了海外算力板块。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末长安宏观策略混合A基金份额净值为1.093元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-11.07%，同期业绩比较基准收益率为0.10%；截至报告期末长安宏观策略混合C基金份额净值为1.077元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为-11.36%，同期业绩比较基准收益率为0.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2025年下半年，在政策不断落地的背景下，宏观经济会逐渐企稳，同时适度宽松的货币政策也会让市场的流动性持续充裕。在这种背景下，我们对A股的回报仍然非常有信心，整体震荡向上的趋势不变。
在AI产业，随着海外各大云厂商业绩发布，我们发现北美AI大厂的新一轮军备竞赛已经开始。在上一轮军备竞赛中，北美云商AI算力投入聚焦于AI训练，市场对算力投入持续性存疑。但本轮需求转向了推理，而推理的背后是商业闭环的形成，所以投入的持续性比上一轮会更强。整个北美算力板块，将迎来戴维斯双击的阶段。
除了海外算力，国产算力的复苏也值得关注。随着英伟达H20卡重新供货，国内云厂商资本开支下半年可能重新恢复增长。在供给端，先进制程良率也出现了积极的改进，逐步打开了国产芯片的生产瓶颈。在国产算力领域，除了芯片、晶圆厂，上游的半导体设备也值得关注。虽然中美关系短期缓和，但在最尖端的光刻机等领域，中美的科技竞争无疑会持续进行下去。
除算力之外，AI应用的投资机会也在逐渐显现。目前，国内也已经出现了不少商业模式跑通的AI应用公司，主要集中在ERP、视频生成、图片处理等领域。我们后续将密切关注这些公司的AI业务进展。