报告期内基金投资策略和运作分析
2018年各个指数大幅下挫，国内宏观经济增长承压，去杠杆与中美贸易摩擦加深了A股的跌幅和调整周期。沪深300、上证综指、创业板指、中小板指分别下跌25.3%、24.6%、28.6%、37.7%，中小板跌幅最大，上证综指跌幅最小。就行业而言，金融表现最好，成长跌幅最大。跌幅从小到大是金融（-19.2%）、稳定（-20.2%）、消费（-26.5%）、周期（-33.0%）、成长（-35.5%）。由于2018年市场整体估值中枢下移，很多成长股在当期业绩并没有出现低预期的情况下，估值突破了历史下限。 本基金上半年减持了金融地产，以及受光伏新政影响的光伏行业个股，加仓了业绩增长兑现性强并且估值有吸引力的成长股。下半年观察到很多成长股的估值都明显偏离了自身的成长性，并且分布在很多子行业中。因此我们在控制仓位水平的同时，个股持仓和行业配置进行了适度的分散，增持了发展前景比较好或受益于逆周期政策的子行业，例如计算机、养殖、新能源、基建、5G、地产等，减持了消费电子、家电等。2018年基金业绩出现了较大的回撤，我们也进行了深刻的反思，一是对市场走势预判和宏观经济政策分析不足，仓位没有得到很好的控制；二是重点布局的行业表现不佳，调仓不够坚决。因此，我们增加了行业覆盖的广度，从宏观策略的角度进行行业比较，交易上也更加积极。同时，加大了个股研究深度和前瞻性，进一步完善了成长股估值体系。
报告期内基金的业绩表现
本基金在2018年净值增长率为-44.32%，同期业绩比较基准收益为-19.28%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年，由于我国经济正在由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增长动能正在切换，经济增长速度正在换挡，所以2019年宏观经济仍然面临较大压力。同时，中美贸易战仍然是压制市场短期风险偏好的因素，但是逆周期政策和流动性改善有望提升市场估值。因此2019年A股最大的看点是经济何时见底，政策出台的时点和力度，以及中美贸易战如何演变。我们认为2019年个股行情将优于指数行情，因为2019年流动性稳定，企业现金流风险有望缓解，产业资本增强市场信心，外资与养老金、保险及银行理财等入市将带来增量资金，A股具备长期吸引力。虽然市场和盈利均处于下行通道，经济前景比较悲观，但市场估值有望在政策刺激下逐步企稳。市场底部最终的确认需结合盈利和估值，我们认为市场符合从“政策底”向“估值底”、“市场底”、“经济底”演变的特征，成长股将会率先迎来业绩驱动+估值抬升的戴维斯双升的行情。因此，我们将继续发挥成长性个股选择的优势，在自下而上精选个股的基础上，均衡组合配置，看好三类投资方向：一是业绩稳健增长、估值合理的消费品业龙头，包括农业、轻工、医疗器械和生物药等，二是代表产业升级方向、基本面有明显改善的新兴行业，包括新能源、TMT等，三是受益于刺激政策的逆周期行业，包括基建、电力设备、地产等。在追求收益的同时，更注重风险评估和风险控制，为持有人创造稳健良好的中长期业绩回报将是我们不变的目标。
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