报告期内基金投资策略和运作分析2016 年全年,A 股市场呈现震荡微跌格局。从板块层面看,低估值传统周期股受益于供给侧改革,具有一定涨幅;高分红绩优股票全年相对抗跌;高估值缺乏业绩支撑的前期热门股票跌幅较大。然而考虑到策略中小盘股票数目多,波动空间大,从全年看具有较强选股能力的部分中小盘基金业绩表现反而优于绩优大盘基金。这与主动组合投资基本规律相符,即投资结果取决于投资能力与投资空间两者,而非仅前者。
宏观层面,部分经济指标开始出现企稳迹象。上市公司整体平均盈利增速开始从低位抬升,部分周期性行业有较强的盈利恢复。但另一方面,资金面由前期的偏宽松转向中性,对股市和债市的支持作用有一定弱化。本基金在操作中,有效的进行了结构性调整。投资风格兼顾成长确定、估值合理、景气度较高的成长性公司,和估值低、基本面稳健、存在改善预期的蓝筹股。从结构上分散由于市场风格大幅波动造成的风险。
报告期内基金的业绩表现截止报告期末,本基金份额净值为 2.22 元,本报告期份额净值增长率为 10.13%,同期业绩比较基准增长率为-7.40%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望展望未来,经济基本面筑底正在持续被部分宏观和分行业微观指标验证。而另一方面,潜在的通胀因素正在逐渐累积,央行对资金面开始有所控制。预计未来政策将在稳增长和控通胀之间。
市场面来看,整体股票估值不低。一方面,受益于供给侧改革,钢铁、化工、煤炭等传统周期行业盈利大幅修复,带动估值的进一步修复,并开始向其他周期性行业蔓延;另一方面,蓝筹高分红股票的配置优势能否维系,取决于未来资金利率能否维持在较低的中枢位置;中小盘具有业绩基础的公司具有长期配置价值,而概念股票尽管在年初可能有短期炒作空间,但长期会被证伪。
从情绪面看,市场波动率处于历史低点,整体向下风险有限。在此环境下,我们对市场的看法倾向于中幅震荡格局。在对市场结构把握较好的情况下,可能会取得相对理想可观的回报。未来如果控通胀、稳增长、调结构三者的关系得到较高的协调,从长远看,2018-2020 年可能会出现较大规模的牛市,而 2017 年是一个较好的投资起点。
基于此观点,我们的配置偏向于具有真实业绩成长且估值合理的股票。在交易时机上,从逆向投资角度选取情绪相对低迷的时点参与,在情绪过度亢奋期退出。本基金在持仓上相对分散,以平衡组合风险。
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