报告期内基金投资策略和运作分析
2017年上半年,A股市场内部呈现出巨大分化。一方面蓝筹高盈利股票出现较为可观的涨幅,沪深300指数涨幅达10%以上;另一方面中小盘股票下跌较多,下跌股票数目约占市场总体的三分之二。而由于市场指数基本都是偏向大盘股且为市值加权,因此个股的普跌现象被掩饰。在当前的政策环境下,我们认为未来相当长一段时间内,金融去杠杆、打击内幕交易与市场操纵等仍是市场的主旋律。A股市场的深层次改变仍在继续,在严厉监管、约束再融资、减持新规、加速IPO等因素叠加的背景下,过去数年的重组式投资逻辑正在被打破,中小盘中低盈利股票估值在持续压缩,但是从长远看,整治金融乱象有助于投资者保护,有助于规范从融资到投资的市场行为,有助于长期牛市的形成。
本基金在操作中,有效的进行了结构性调整。投资风格兼顾成长确定、估值合理、景气度较高的成长性公司,和估值低、基本面稳健、存在改善预期的蓝筹股。从结构上分散由于市场风格大幅波动造成的风险。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末本基金份额净值为2.119元;本报告期基金份额净值增长率为-4.55%,业绩比较基准收益率为8.12%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从大类资产角度看,债市受制于国内外加息周期的影响,房地产受到政策严厉的管制,在当前背景下,部分资金会流入股票市场,对股市形成支撑;另一方面看,重组式投资逻辑的破裂将驱使资金重回价值投资,优质白马股的长期投资价值被点燃。此外,我们认为A股大小盘估值的差异的压缩结果难以像美国等成熟市场一样达到几乎完全一致的估值水平,其原因在于尽管严厉的监管政策对小盘重组形成打击,但A股市场资金主要来自上市公司大股东与个人投资者,且金融机构资金占比相对较低的这一根本情况并没有实质性改变。未来这一状况的改变有赖于长期机构资金的进入,例如养老金,而目前这一领域最大的突破点在于税务递延式养老保险或基金产品的出现以及相关制度的建立、成熟与完善。
基于此观点,我们的配置偏向于具有真实业绩成长且估值合理的股票。在交易时机上,从逆向投资角度选取情绪相对低迷的时点参与,在情绪过度亢奋期退出。本基金在持仓上相对分散,以平衡组合风险。
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