银华中小盘混合

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
报告期内,外围经济环境相对稳定:欧洲方面短期可预期的大的危机可能性较小,欧元区的经济正在缓慢复苏,但经济的增长仍然较为渺茫;美国经济保持温和复苏态势,在二季度美联储已经在讨论量化宽松的退出时机。
我们维持年初的预期,即中国经济正在经历一场伴随着结构调整的力度有限的复苏。在弱复苏的过程中,经济数据在一季度的偏强,二季度的偏弱,不能表明经济的持续下滑或上升,这只是在弱复苏状态下的正常反复。与此同时,我们更应该关注各行业的景气度差别。
基于以上情况,本基金认为,宏观经济的见底复苏将会持续,大盘的估值修复过程会在下半年随着经济的弱复苏节奏而反复出现,对应于结构调整,各行业的基本面和估值的差别会逐渐加大。大的行业的选择相对重要,但行业内的个股选择也不能忽视。因此,基于中国经济将会持续处在弱复苏的状态,本基金在上半年也对仓位进行了适当调整,并集中精选了个股。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金基金份额净值为0.991元,本报告期基金份额净值增长率为-0.88%,同期业绩比较基准收益率为-3.67%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,由于存在制造业产能过剩和地方政府融资平台及房地产对社会资金的过度占用等结构性困难,中国经济可能处于“经济易缩难振,政策松紧两难”的状态。政府“稳增长”只能实现经济托底,而非再度大幅刺激经济。虚拟经济层面,虽然短期爆发债务危机的可能性很小,但防范金融系统性风险已经提上日程,下半年货币供给量增速将下行,资金价格中枢将抬升,并可能出现局部风险暴露。
因此,虽然A股总体估值水平较低,但从大环境上看,下半年市场系统性大幅上涨的可能性很小。我们对权益投资保持相对谨慎态度。在行业结构上,一方面我们继续回避盈利能力下滑的传统周期性行业,另一方面我们也对目前处于高预期、高估值的部分新兴行业保持警惕,会考虑减持相应个股以兑现盈利。我们会将组合的核心仓位放在稳健成长的消费类行业的优秀龙头企业上,通过长期持有来获得企业业绩增长的投资回报。