报告期内基金投资策略和运作分析
宏观经济回顾：
2022年上半年，地产投资相对疲弱，基建和制造业投资持续高企，国内经济在4月份各地疫情频出的背景下触及低点，后又因政府稳增长措施发力、各地加快复工复产，于5月份开始出现边际好转。投资方面，最新的6月固定资产投资完成额累计同比增长6.1%，其中6月房地产开发投资累计同比下降5.4%，单月投资同比下降9.4%，由于房企拿地和新开工意愿下滑，地产投资仍处于低迷状态；在今年发改委强调适度超前开展基建投资、专项债发行节奏前置的情况下，6月基建投资累计同比增长9.3%，2022年至今基建投资力度持续位于高位，较2021年全年0.2%的同比增速出现明显好转，在政府持续宽财政的背景下，预计基建投资仍有一定韧性；6月制造业投资累计同比增长10.4%，表现依旧亮眼，对固定资产投资形成支撑。消费方面，6月社会消费品零售总额当月同比增长3.1%，较4月份单月-11%的同比增速低点边际回升较多，预计随着后续疫情缓解和复工复产，消费增速短期内回升概率较大。对外贸易方面，6月出口金额当月同比增长17.9%，增速依然处于高位，但随着全球通胀普遍高企、美联储加息预期抬升、全球经济衰退压力显现，未来出口增速仍有较大下行压力。生产方面，6月PMI指数为50.2%，时隔4个月再次回到荣枯线以上，4月以来PMI指数持续呈上行态势，其中6月生产指数和新订单指数分别为52.8%和50.4%，反映经济在边际上的弱复苏状态。整体来看，在各项月度经济数据出现边际好转的背景下，预计2022年下半年经济增长处于边际复苏状态，但经济复苏的高点仍有待进一步跟踪观察。
债券市场回顾：
2022年上半年，债券市场整体呈现窄幅震荡行情，10年国债收益率波动幅度基本在10bp以内，长端对基本面的反应相对钝化。1月份在经济数据持续低迷、央行下调MLF利率和7天逆回购利率、市场预期央行降准降息可能性较大的情形下，10年国债收益率从2.8%下行至1月下旬2.68%的低点水平，2月份由于社融数据超预期、降息预期落空、地产放松政策频出带动稳增长预期提振，市场对经济信心有所恢复，10年国债收益率又重新上行至2.8%左右。3-4月债市开始进入震荡行情，直到5月中下旬，随着统计局发布的4月经济数据不及预期、稳定经济大盘会议召开，叠加期限利差高企、资金面持续宽松，10年国债收益率又迎来一波下行，5月底达到2.7%低位。进入6月，在疫情后复工复产推动经济环比改善、美国通胀压力持续导致美联储鹰派预期抬升的情形下，10年国债收益率在6月底回到2.83%左右的局部高点水平。分品种看，上半年信用债波动幅度整体较利率债更大，偏长久期的5年和3年AAA中债中短期票据6月底收益率基本接近年初水平，但短久期信用债收益率因票息策略确定性强下行幅度达30bp，压缩幅度显著较大。
基金操作：
回顾2022年上半年的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，提高组合收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A类份额净值增长率为0.49%，同期业绩基准增长率为0.68%，B类份额净值增长率为0.11%，同期业绩基准增长率为0.09%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
市场展望：
基本面方面，最新的6月经济数据与4月多地疫情反复带来的低点相比存在明显复苏，预计二季度0.4%的GDP同比增速为全年低点，在5-6月份集中发行专项债提供的资金支持下，预计下半年基建增速仍将处于高位，同时制造业投资相对具有韧性、居民消费也处于复苏通道中，但由于房地产销售持续疲弱、民营房企风险频出、房企拿地意愿未明显改善，地产投资仍将对经济形成一定拖累，此外随着全球加息周期愈演愈烈，未来出口增速下行可能性也较大，综上我们倾向于认为下半年经济将处于弱复苏状态。在目前债券市场期限利差较高的情形下，长端利率上行风险较小，具有一定配置价值，另一方面，央行对资金面的持续呵护、资金利率的持续低位也给杠杆和票息策略带来较强确定性，不过仍需要警惕后续推出超预期的货币、财政政策以及资金面边际收紧给债市带来的压力。
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