报告期内基金投资策略和运作分析
宏观经济回顾：
2022年，国内经济由于疫情扰动的影响，增长略显疲弱，全年GDP同比增长3%，增速较上年下降5.1%。分季度看，四个季度GDP增速分别为4.8%、0.4%、3.9%和2.9%，第二季度和第四季度由于受疫情影响较大，增速明显偏低。投资方面，12月固定资产投资完成额累计同比增长5.1%，增速在2022年呈现持续下滑态势。其中房地产投资负增长幅度持续走阔，12月房地产开发投资累计同比下降10%，虽然地产行业需求和供给端改善政策频出，但在行业整体销售依然低迷的背景下，地产企业拿地和新开工意愿仍较为低迷；12月基建投资累计同比增长11.5%，随着宽财政政策不断推出，基建投资依然是经济增长的重要稳定器；12月制造业投资累计同比增长9.1%，增速同样在2022年表现为趋势性下行，主要系在出口下滑及工业企业利润同比转负的情形下，制造业企业投资意愿趋弱所致。消费方面，12月社会消费品零售总额累计同比下降0.2%，消费受疫情散发影响在2022年表现疲弱。对外贸易方面，随着全球加息周期下欧美国家经济普遍即将进入衰退周期，叠加前期国内出口高基数影响，12月出口金额当月同比增速已降至9.9%，出口增速承压明显。生产方面，2022年12月PMI指数为47%，依旧在荣枯线以下，经济增长相对疲弱，12月生产指数和新订单指数分别为44.6%和43.9%。整体来看，随着优化政策出台后疫情在国内迅速达峰，叠加服务性消费恢复较好，预计2023年经济增长将迎来筑底修复，但地产销售持续疲弱和出口增速对经济形成拖累仍值得关注。
债券市场回顾：
2022年债市整体基于弱现实和强预期两条逻辑线进行博弈，上半年国债收益率呈现窄幅震荡行情，下半年波动幅度明显加大，尤其11月疫情防控优化政策和地产支持政策的出台对债券市场形成较大冲击。
具体来看，2022年上半年10年国债收益率波动幅度基本在10bp以内，长端对基本面的反应较为钝化。1月份在经济数据持续低迷、央行下调MLF和OMO利率、市场预期央行降准降息可能性较大的情形下，10年国债收益率从2.8%下行至1月下旬2.68%的低点水平，2月份由于社融数据超预期、降息预期落空、地产放松政策频出带动稳增长预期提振，10年国债收益率又重新上行至2.8%左右。3-4月债市开始进入震荡行情，随着统计局发布的4月经济数据超预期弱、稳定经济大盘会议召开，叠加期限利差高企、资金面持续宽松，10年国债收益率又迎来一波下行，5月底达到2.7%低位。进入6月，在经济数据有所改善、美国通胀压力持续导致美联储鹰派预期抬升的情形下，10年国债收益率在6月底回到2.83%左右的阶段性高点水平。
进入下半年，7月份随着地产销售高频数据并未出现改善，且资金面仍维持宽松，10年国债收益率由2.84%下探至2.72%附近。8月份PMI超预期回落、社融数据不及预期进一步加重市场对经济担忧，同时MLF和OMO降息10bp带动债市快速走强，10年国债收益率于8月中旬触及2.58%的底部水平。9月份，经济数据脉冲式企稳、资金面边际收紧压力、欧美债市下跌等多重利空使得10年国债收益率又从底部回调至2.76%水平，但10月份由于消费、地产数据表现不佳，疫情在全国多地散发等因素，10年国债收益率回落至2.64%。11-12月，在疫情防控二十条和央行支持地产十六条政策推出后，债券市场利率大幅调整，迎来一波行情调整，10年国债收益率最高触及2.92%水平。
分品种看，信用债波动幅度较利率债更大，上半年在资产荒和流动性宽松背景下，信用债收益率整体呈下行趋势，信用利差持续压缩，但11月债市调整以来，由于理财产品普遍净值回撤面临赎回潮，且理财机构信用债持仓占比更高，这一轮赎回潮中信用债调整幅度明显大于利率债，且调整时间更长，直至12月下旬信用债收益率的上行趋势已基本企稳。
基金操作回顾：
回顾2022年的基金操作，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，提高组合收益。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A类份额净值增长率为0.87%，同期业绩基准增长率为1.37%，本基金B类份额净值增长率为0.11%，同期业绩基准增长率为0.09%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
市场展望：
展望2023年，在基本面改善预期下，我们认为债市情绪可能整体偏弱，应重点关注资金面的不确定性、高频数据的改善幅度、政策制定、债市收益率绝对水平以及股债跷跷板效应。具体分析如下：第一，在信贷开门红的背景下，后续的资金面仍有不确定性，预计资金利率中枢小幅抬升，财政前置地方债发行等都对流动性不利，且2023年没有2022年减税政策对流动性的支持；第二，高频数据看，高炉开工率偏强，主要是工业部门需求所致，疫后消费好转有助于内需制造业板块修复；第三，从政策视角看，2023年稳增长政策诉求较强，若后续经济修复较好，债市收益率有上行压力，若修复略弱，则预计在地产、消费上有进一步的刺激政策出台，对债市依然不利；第四，从绝对水平看，目前10年国债收益率仅比2022年3月时略高，且过去几轮牛熊市从收益率低点反弹幅度看，本次10年国债收益率从低点反弹仅30bp，这是一个偏低的水平；第五，沪深300指数连续两年走弱，股市估值处在相对较低的状态，且2023年1月股市已有一定上涨，应注意股债跷跷板效应的影响。
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