招商理财7天债券B

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014年全球经济在地缘冲突、政治角力等背景下,整体呈现通胀温和、增长缓慢、政策分化的特征。除美国复苏明显外,欧洲、日本等多数发达经济体仍在低通胀、低增长的泥沼中不能自拔。与之相应,美国逐步退出量化宽松政策,而欧元区与日本不断强化宽松力度,全球资本市场则表现为美元大幅升值、原油等大宗商品价格严重下挫。受内生增长动力不足及外围不利环境的影响,中国面临经济下行、通货紧缩的压力,货币政策重心由2013年“去杠杆、调结构、防风险”向“稳增长、降成本、调结构”转变,央行主要通过定向宽松、非对称降息、下调公开市场利率等手段,向市场提供适度流动性,引导市场利率下行,全年资金面基本平稳,回购利率中枢整体下移,债券市场出现一轮牛市行情。1月中下旬,春节因素导致资金面持续偏紧,央行通过SLF、逆回购等方式稳定市场流动性,7天回购利率高位下行,债券估值下修;3月中旬,央行重启14天、28天正回购,导致市场预期谨慎,叠加季末因素,货币市场利率明显反弹,现券收益率亦随之有所上扬;进入2季度,经济数据疲软,经济预期悲观,央行分别于4月和6月两次非定向降准,回购利率及现券收益率同步下行;随后7月至8月,经济数据出现改善迹象,同时资金面受季末及IPO影响略显紧张,现券收益率反弹;9月经济数据再次大幅走弱,央行投放5000亿元MLF,并多次下调正回购利率,释放量价宽松政策信号,回购及现券利率下行明显;12月中下旬,年末、新股发行及中证登新规等因素共同作用下,市场利率高企,7天质押式回购利率一度突破6%,现券收益率大幅上行。组合管理方面,上半年,在部分资金紧张时点,增加定期存款投资,并择机进行债券配置;下半年,在市场资金面总体走宽的情况下,利用市场波动,适时调整配置结构,保证组合流动性安全,并为持有人创造了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
2014年招商理财7天A的份额净值收益率为4.6277%,同期业绩比较基准收益率为1.3687%,基金份额净值收益率优于业绩比较基准收益率3.2590%;招商理财7天B的份额净值收益率为4.9320%,同期业绩比较基准收益率为1.3687%,基金份额净值收益率优于业绩比较基准收益率3.5633%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2015年,我们认为宏观政策更加注重增长与改革两者之间的平衡,货币政策将保持适度宽松,央行主要通过公开市场操作和定向工具调节市场流动性,并继续完善政策传导机制,推动“宽货币”向“宽信贷”转变,降低社会融资成本。第一,内需疲弱、投资下行风险较大、企业存量债务偏高、通胀压力有限等因素,使得货币政策保持宽松具有内在的必要性和可能性;第二,相对宽松的政策环境有助于解决2014年经济发展改革过程中悬而未决的问题,金融市场利率走低与实体经济融资成本居高不下的矛盾仍存在,地方债务预算约束与基础设施建设增长的关系亟需理顺;第三,货币政策受内外环境制约,需合理把握政策的力度和方向,防止过度宽松导致金融杠杆高企和资产泡沫迅速积累,同时兼顾美元升值背景下人民币汇率的稳定。货币市场方面,预计上半年资金面相对平稳,春节后回购利率整体保持低位窄幅震荡。现券方面,从基本面来看,现券收益率短期内将稳中下行,但目前收益率已经处于2010年以来相对低位,如基本面、政策面出现变化,存在调整风险。