报告期内基金投资策略和运作分析
经济基本面上半年整体呈现温和复苏的走势，但是复苏力度不及预期，且季度环比有所走弱。生产端可能受到芯片短缺、环保督查以及大宗商品价格大幅波动的负面影响，工业增加值自3月份开始连续三个月月度环比负增长。需求端，出口数据保持了较高的增速，但是消费和制造业投资回升速度相对偏慢。基建投资持续保持低位。房地产销售和投资高位平稳，但是在融资持续收紧的情况下，销售在6月份出现显著下滑。
政策层面上看，货币政策相对温和，但是针对房地产和地方政府债务的结构性政策相对偏紧，上半年财政支出偏慢，地方政府专项债发行偏慢。二季度之后，随着经济环比走弱和降准措施的实施，维持平稳货币政策的定位更加明确。
债券市场方面，基本面走势对收益率的影响不大，收益率变化主要跟随资金面的变化。除了1月下旬资金利率极度收紧导致收益率快速上行以外，收益率在3-6月份基本呈现逐步下降的走势。无风险利率先上后下整体变化不大，截至6月底10年国开债收益率下行4BP。随着信用风险厌恶情绪的逐步缓解，信用利差和级别利差出现明显压缩，AAA品种信用债与国开债利差压缩10-20BP，AA与AAA品种信用债利差压缩20-40BP。
操作上，组合一季度保持了中性偏低久期，二季度增加至中性水平，杠杆也适度增加，以中短端信用债券投资为主，获取了较好的期限利差扩大、信用级别利差压缩带来的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.1108元，本报告期份额净值增长率为1.99%，同期业绩比较基准收益率为0.82%；C类基金份额净值为1.1067元，本报告期份额净值增长率为1.80%，同期业绩比较基准收益率为0.82%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，我们认为经济基本面将大概率保持平稳，债券市场收益率将呈现区间窄幅振荡行情。
从供给层面来看，过去五年中国经济持续面临供给侧改革、中美贸易摩擦、新冠疫情等因素的负面影响，整体投资水平不足，这使得经济基本面的供需关系较为健康，体现为企业产能利用率持续高位。因此基本面出现大幅下行的概率不高。
从需求层面来看，去年下半年疫情逐步恢复以来，出口增速持续在较高水平，并带动制造业投资恢复上行。我们认为后续若伴随疫情进一步缓解，该趋势有望维持。海外需求的持续恢复将对出口的高增长形成较好的支撑。制造业投资中，受海外疫情负面影响更高的行业，其投资增速依然在较低的水平，后续有望恢复。另一方面，国内消费端恢复持续偏慢，也使得下半年仍有一定的增长空间。
主要的不确定性来源于国内针对房地产和地方政府债务的收紧政策。今年以来针对房地产行业的融资政策持续收紧。虽然相对稳定的销售和偏低的库存水平使得房地产销售和投资在上半年维持高位，但是随着开发商资金紧张程度不断升级，并伴随部分尾部房企打折销售回笼资金，房地产销售预期有所走弱，后续走势需要持续关注。基建方面，在持续压降地方政府隐性债务和严格地方政府专项债项目审批的大环境下，即使下半年专项债发行和财政支出水平提速，基建投资也难有显著正贡献。
政策上大概率延续上半年宽货币紧信用的思路，有利于债券市场获取稳定的票息收益和杠杆收益。
组合操作方面，下半年组合将保持目前的中性仓位和久期，积极进行个券调整，以获取稳定的持有期收益为主。
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