易方达信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2021年，全球仍在与疫情进行艰苦的斗争，中国政府采取的动态清零政策使国内各方面的环境保持了相对稳定并体现出明显的竞争优势。这使得出口数据不断超出市场预期，成为全年经济的亮点。上半年经济呈现出温和复苏的走势，但三季度开始受房地产下行、供给冲击和疫情拖累，经济基本面出现快速下行，四季度宏观政策有所调整使经济得以在低位企稳，但是仍处于偏弱的状态。
2021年也是十四五规划的首年，从这一年的宏观政策中我们可以解读出较多方向性的信息。供给侧改革、双碳战略、房住不炒、共同富裕、为资本设置红绿灯以及降低地方政府隐性负债等重磅政策，不仅对2021年的经济增长产生影响，更重要的是，这些政策方向一旦确立一定会对整个十四五期间甚至更长远的经济发展产生深远的影响。我们认为十四五期间经济结构会发生较大变化，金融资产的收益来源以及风险驱动因素也会随之变化，作为专业投资者我们应积极主动地研究并适应即将到来的变化。
2021年的金融市场也在经历深刻变化，宏观层面资本市场改革向纵深发展，多层次和更加规范的股权和债券市场建设效果显著。微观层面我们感受到金融市场产品创新层出不穷，资管新规执行后带来的理财需求爆发性增长。考虑到债券市场收益率持续下行，为顺应市场需求并能给投资者提供更好的回报，本基金在5月10日下调了管理费率和托管费率。
具体回顾2021年市场，债券整体收益率呈现振荡下行走势，高等级信用债券利差压缩显著，二级资本债、商业银行永续债等品种利差压缩幅度较大。节奏上，收益率在1-2月份出现短暂的冲高后持续回落，并在7月份央行降准之后加速下行。幅度上，2021年全年，10年国开债收益率下行49BP，3年AA+信用债券与国开债券的利差压缩48BP，5年AAA-商业银行二级资本债品种利差压缩46BP。
本基金在一季度保持了偏低久期，二季度开始逐步增加久期至中性水平，并在7月份降准之后进一步提升，获取了较好的收益下行带来的资本利得收益。同时组合积极参与AA+隐含评级信用债和商业银行二级资本债的投资操作，在该两类资产上获取了级别利差压缩和类属利差压缩的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A类基金份额净值为1.1165元，本报告期份额净值增长率为4.94%，同期业绩比较基准收益率为1.51%；C类基金份额净值为1.1142元，本报告期份额净值增长率为4.55%，同期业绩比较基准收益率为1.51%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，我们认为宏观政策层面方向不会出现变化，但政策力度和节奏会出现一定的微调，而居民财富进一步流向资本市场的趋势也仍将持续。未来如何应对政策调整、经济结构及资本市场的变化需要我们更加深入地研究并在投资中保持谨慎。
多年以来易方达固收平台通过在专业化分工和系统化管理方面的持续投入，不断提升团队的大规模资产管理能力。未来本基金将继续依托易方达固收平台资源，加强资产配置能力建设和资产精细化管理，努力为基金投资者提升收益。
具体到2022年，我们认为全球经济将面临后疫情时代，全球经济和供应链逐步正常化、海外宽松的宏观经济政策退出都可能引发市场波动。
国内经济方面，随着稳增长政策持续加码，我们认为经济将出现阶段性回暖，但持续性还有待观察。据目前观察，经济内生的增长动能依然不强，房地产企业目前的信用风险尚未解除，企业进行投资扩张的意愿和能力均不足，考虑全球疫情逐步缓解的情况，出口的高增速可能难以持续，对2022年经济的拉动作用也将大幅下降。消费方面受疫情反复的影响，可能持续偏弱，难以对经济构成实质性拉动。值得期待的是阶段性放宽双碳政策及上游行业投资有望带动制造业投资的显著回升，另外大量专项债资金带动2022年上半年基建投资的回升也会在上半年为经济增长提供支撑。
对于债券市场而言，在2022年我们可能面临“宽货币”和“宽信用”的双宽政策。宽货币使得债券市场中短期限品种的风险不大，但是“宽信用”一旦实现可能面临“宽货币”的退出，同时也更多影响中长期限利率债品种。因此收益率曲线斜率将出现陡峭化，并跟随货币政策态度的变化收益率出现较大的波动。2022年最需要关注的点是政策放松的力度，以及“宽信用”的成效。本基金将保持相对较好的流动性，以灵活应对潜在的经济波动和收益率变化。
信用利差在2022年整体有望保持平稳，若宽货币持续时间较长，中短端无风险利率过度下行，可能导致高等级信用利差被动扩大。信用风险方面，房地产行业的个券主体风险仍然存在，但是对市场的负面影响已经下降。城投在稳增长的经济环境下短期风险不大，但长期风险逐步累积。
实际投资中，我们会保持组合较好的流动性，灵活调整，应对潜在的收益率波动。同时管理好组合的信用风险，以投资级信用债券为投资主体，并积极进行级别利差、类属利差、个券利差的管理，综合运用各类结构性的投资策略，累积超额收益。