管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
从宏观数据层面分析,2013年上半年中国经济的运行出现了很多新的特征。首先,一季度较为宽松的融资环境并没有带动经济出现市场预期的复苏,各项经济增长指标都低于预期,PPI代表的工业价格指数更是持续为负;其次,经济结构的转型在上半年尤其是二季度表现得较为明显,虽然工业增加值增速不断低于预期,但是GDP增速的下滑幅度显然没有工业增加值下滑得那么快,第一、三产业都超出工业的表现;2011年以来出现的CPI和PPI之间的剪刀差在今年2月份后再次扩大,说明影响这一剪刀差的结构性因素仍在持续。诸如此类的变化都说明中国经济确实走入了一个需要调整结构的拐点,能否顺利实现平稳拐弯并步入新的正轨将是决策层和中国经济需要面对的巨大挑战。
新老政府的交替也使得今年一二季度的政策基调发生了巨大的变换,这样的变换尤其在二季度使资本市场面临了巨大的挑战。一季度市场普遍对经济复苏较为乐观,而且资金面较为宽裕,因此在1-2月份股票市场和债券市场都出现了小幅的上涨行情,此后股市出现了小幅调整,而债市则持续上涨。二季度初期还较为平稳,但债券市场在4月遭遇了监管风暴,在6月份又遭遇了前所未有的“钱荒”,债券市场出现了大幅调整,而股票市场也是在进入6月份后出现了大幅的回落。
6月份以后的股债齐跌现象值得关注,通常而言出现这种情况的原因可能是资金面促成的,也有可能是通胀预期所致。我们判断资金面当然是促成6月份股债齐跌的主要原因,但是预期的不确定性增加也可能是市场抛售各类资产的原因之一。就近期而言,市场预期的不稳定最主要还应归因于对政策预期的不确定。
信用债基金4月24日成立,在成立初期逐步买入债券,截止6月30日组合债券配置占基金净资产比例达到约100%,银行存款约25%,在市场资金极度紧张期间组合积极配置.虽然钱荒过程中净值出现一定的波动,我们相信组合在市场回暖后会获得良好的回报。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金A类基金份额净值为1.004元,本报告期份额净值增长率为0.40%;本基金 C类基金份额净值为1.003元,本报告期份额净值增长率为0.30%,同期业绩比较基准收益率为-0.02%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
今年上半年经济走势超出了几乎所有市场人士的预期,许多结构性问题在今年的经济中表现得尤为突出,新政府的态度又与上届政府截然不同,国际环境依然复杂多变,国际资本市场波动加大,众多问题交织在一起使经济形势变得异常复杂难辨。
我们努力在纷繁复杂的各类信息中寻找未来经济的方向和信号,限于篇幅不可能对各方面一一讨论。政府作为经济运行中最为重要的外部变量,其调控意图对市场的影响举足轻重,今年由于新领导层的管理思路发生了重大调整,致使经济和市场的诸多适应性预期行为失效,更进一步突显了政府行为的政策效果,我们也认为政府的调控思路直接决定未来经济的走势。
今年以来经济增速持续低于市场预期,究其最根本的原因是市场对本届政府的施政思路理解不足。我们也对近期政府出台的一系列政策行为进行了梳理分析,并结合我们上半年一系列判断进行了积极的反思。我们认为新的决策层对经济的态度有以下重要变化值得投资人员关注:1、对经济底部的容忍度大大低于上届政府;2、改革动力强,决心大,这势必会对现有的社会利益格局形成冲击,较多企业的传统盈利模式可能会受到挑战;3、对于采用宽松货币政策刺激经济的行为持负面态度。这些施政思路的变化必将对中国经济产生深远影响,需要我们积极思考并灵活应对。如我们对政府态度的判断是准确的,未来经济在短期将充满不确定性,且下行风险较大,但中期看若改革顺利则红利释放也是值得期盼的,因而中期的预期和短期现实将形成鲜明的反差关系,使投资者左右为难。
复杂的经济形势意味着各类资产回报的不确定性大幅增加,我们认为这样的环境下投资组合尤其应该注重以下两点:1、保持组合均衡配置,由于形势复杂难辨,在经济没有出现更加明确的方向前不应采取过于极端配置;2、注重防范尾部风险,通常经济较难在偏弱的水平维持,而目前的状态持续越久,经济出现大震荡的风险则越大,因此组合应对尾部风险进行积极应对。
信用债基金将根据经济形势和市场情况,保持相对基准偏长久期,根据市场预期和收益率的变化,把握波段操作的机会。
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