广发聚源债券B(LOF)

报告期内基金投资策略和运作分析
2016年,债市总体一波三折,收益率波动较大,全年来看各品种收益率整体上行,信用利差整体宽幅震荡。全年是地产周期重新复苏背景下,叠加了年初在适度扩大总需求的政策方针指引下,信贷快速扩张和大宗商品价格暴涨,经济全年呈现复苏态势。上半年呈现震荡行情,最大的特征是,在委外大规模增长的背景下,各种利差被极度压缩到完全非理性的底部。
进入 8月中旬以来,随着大宗商品价格再次上涨,房地产市场繁荣逐步向二三线城市传递,外部美元加息预期和内部金融去杠杆的政策担忧不断上升。最后也是最重要的是,央行开始重新收紧银行间资金面。回购利率的波动打破了 14年以来的牛市特征。增量市场开始快速去杠杆,最终发酵成债市暴跌行情。
年初,我们就比较正确的判断到了全年是复苏之年,基本面不利于债市。然而节奏做的很一般。
原因有两个:一是对 3季度,增量资金的加杠杆的非理性特征缺乏认识;二是央行政策落后与基本面,我们对节奏的判断出现了偏离。
春节后,组合开始部分止盈,清掉杠杆,并增配短融,这一波比较好的成功躲过了 4月份的调整。但是在 3季度市场的疯狂压缩利差的行情中,我们大幅度跑输市场,被迫把短融清掉,置换成2年久期左右的品种。在四季度中也有比较明显的回撤。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,广发聚源 A 类净值增长率为 1.01%,广发聚源 C 类净值增长率为 0.56%,同期业绩比较基准收益率为-1.8%
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们认为,投资品种充分换手后,收益率会继续震荡寻顶,甚至不排除在中性货币政策下进一步走高。管理层目前的中心在于去杠杆,在宏观基本面不发生较大变化以前,债市大的机会难以寻觅。
综合考虑,组合清掉杠杆,降低了久期,并将保持一定流动性,等待未来更好的进攻机会。