广发聚源债券B(LOF)

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年,库存周期走过高点。PMI等经济数据开始见顶回落,PPI也见顶回落。
这意味着自16年第一季度开始的周期复苏告一段落。但是整体上,当前经济增长动力仍然处于过去几年以来相对较高的水平,下滑速度很平缓。
回到债市:上半年走势整体上处于宽幅盘整区间,并没有走出明显趋势。这显示市场情绪较为乐观。
在监管方向进一步明确后,利率期限曲线仍然过平,信用利差曲线目前位于历史极低位置。风险报酬比依然处于偏低的水平。
未来,较好的情景就是维持目前的收益率曲线结构,10年金融债很难下4%。较悲观的情景是债市将补上熊市变陡的阶段。
上半年,组合进行了较大结构的调仓,目前以1年左右久期为主,获取票息为主要目的,并利用阶段性资金利率紧张进行适度的杠杆调整。
报告期内基金的业绩表现
广发聚源A的净值增长率为0.65%,广发聚源C的净值增长率为0.28%,业绩比较基准-2.47%
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从经济的韧性来看,预计到年底前都没有明显下滑的风险。通缩不是目前的主要矛盾,管理层主动释放流动性没有基本面基础。在金融层面,除大行外的银行主体在金融自由化背景下不断滚动发行存单,形成了债市的无风险收益率基础。除非央行明显放水,否则在供给不断抬升的背景下,无风险收益率难以看到明显下行。债市还需以防御为主。
未来,较好的情景就是维持目前的收益率曲线结构,10年金融债很难下4%。较悲观的情景是债市将补上熊市变陡的阶段。无论是那种情景,在目前平坦收益率曲线下,利用季度末资金紧张背景,增加3个月cd的配置都是较好的选择。先吃票息,等待更好的时机。
综合考虑,组合目前以较高等级城投和优质企业债为主,保持短久期、低杠杆。