信澳信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2019年上半年宏观经济先上后下。2019年一季度在降准等宽信用政策的刺激和中美贸易摩擦缓解的情况下，社融增速快速回升，经济也有所企稳。2019年二季度，中美贸易谈判出现反复，金融供给侧改革深化，房地产政策有所收紧，经济重新面临较大的下行压力。海外方面，全球越来越多的国家降息，特别是美联储政策出现重大转变，从去年的加息政策转向宽松，并释放降息预期。通胀方面，受食品价格上涨和基数效应的影响，CPI有所回升，但仍处于可控范围，对债券市场影响不大。 流动性方面，央行年初进行降准，银行间流动性整体宽松，2019年一季度末经济企稳，货币政策边际有所收紧，但随着经济下行压力的增大，中美贸易摩擦的加剧，逐步转向更加宽松，2019年7月银行间回购利率创年内低点，整体而言，2019年上半年流动性虽然有阶段性微调，但整体仍维持宽松。 债券市场方面，2019年一季度经济和金融数据变化较大，市场预期出现紊乱，权益市场上涨带来风险偏好的提升，给债券市场形成压力，但流动性的宽松，导致债券市场虽然出现波动。2019年4月金融数据回升和经济短期企稳，流动性开始出现边际收紧，债券市场出现了一波调整。随后经济重新走弱，中美贸易谈判出现反复，债券收益率重新转向下行。 信用债方面，2019年一季度受金融数据持续回升，经济企稳的影响，信用债评级利差持续下降，2019年二季度经济重新面临下行压力，评级利差有所回升。在打破刚性兑付的环境下，部分企业融资仍然非常困难，特别是民营企业违约事件在持续发生。高等级企业和城投融资成本明显下降，部分民企融资困难，融资成本较高。 转债市场方面，2019年一季度经济金融数据企稳回升、中美贸易摩擦缓解、美联储转向宽松等利好条件的刺激下，转债市场跟随权益市场出现持续的上涨。但随着经济重新下行，企业盈利仍未企稳，中美贸易谈判反复，转债市场在2019年二季度出现较大的跌幅。 报告期内，本基金在投资上维持了较高的流动性，增加转债的配置，在2019年一季度获取了较好的收益，随着2019年二季度转债市场的调整，基金净值有所下降。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末,信达澳银信用债债券A基金份额净值为1.193元，本报告期基金份额净值增长率为4.10%；同期业绩比较基准收益率为1.49%；截至本报告期末信达澳银信用债债券C基金份额净值为1.162元，本报告期基金份额净值增长率为3.94%；同期业绩比较基准收益率为1.49%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年下半年，经济重新面临较大的下行压力，虽然海外越来越多的国家加入降息阵营，美联储也在7月底进行降息，但考虑到居民的杠杆率水平较高，房地产市场维持"房住不炒"的政策，预计国内全面降息的可能性较低。政策层面将在稳增长和防控风险之间平衡，货币政策预计会继续维持宽松。目前债券的收益率水平已经较低，市场短期多空有一定分歧，但基本面和政策面有利于债券市场。 信用债方面，经济基本面下行环境下，企业盈利短期难以看到好转，低评级和民企融资难的问题短期难以得到有效缓解，虽然随着流动性宽松，利率债和高等级信用债收益率不断下行，高收益债券的需求会有所增加，但打破刚性兑付是大势所趋，对信用风险仍需要高度重视，规避风险较高的个券。 转债方面，股票市场和转债市场持续下跌，2019年6月底转债估值已经回归到较低水平，性价提升，虽然权益市场未看到明显反转的迹象，但板块性机会较多，预计转债中业绩向好的龙头个券会有向上的空间。 基于上述判断，本基金将继续维持以转债作为主要配置标的，继续配置业绩向好的龙头个券，对于估值和绝对价格较低、下跌空间有限的行业龙头个券择机进行左侧配置等待机会。在信用债投资上，随着刚兑的不断打破，低评级债券违约的风险较大，规避有瑕疵的个券。