信澳信用债债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2016年一季度,央行仅进行了一次降准操作,实质上执行了偏中性的政策。公开市场的货币投放偏谨慎,且回购利率维持在2.25%,使得短端收益率无法进一步向下突破。二季度,债券市场受到营改增事件的阶段性冲击,同时大宗商品的大幅反弹也带来了通胀的担忧,因此在二季度初期中长期利率债收益率有较大的反弹。但二季度的中后期,由于海外市场的动荡致使风险偏好下降,中国的利率债收益率也开始逐渐回落。三季度,央行重启14天和28天的逆回购,有意识的锁短放长,以压迫市场降低杠杆。但市场依然较为乐观,金融杠杆维持高位。四季度,央行在公开市场操作持续净回笼,导致货币市场极度紧张,银行同业存单利率大幅上行,并带来连锁反应,致使货币利率及债券各期限利率在短时间内大幅上扬,货币基金遭到较大冲击。本基金在过去一年维持了较短的久期和较低的杠杆率,同时在一季度之后维持了权益类的较高仓位,四季度末随着债券市场的风险释放降低了权益类仓位。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,A类基金份额:基金份额净值为1.168元,份额累计净值为1.168元,本报告期份额净值增长率为0.43%,同期业绩比较基准收益率为1.30%;
截至报告期末,C类基金份额:基金份额净值为1.148元,份额累计净值为1.148元,本报告期份额净值增长率为0.09%,同期业绩比较基准收益率为1.30%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
货币政策的基调已经确定为稳健中性,但往往对市场最深的负面影响可能已经显现过了,也就是说货币利率的峰值在2016年12月已经呈现了。从这点看,资金最紧张的时期应该过去了,但对市场的冲击并没有结束。金融去杠杆还在进行中,由于市场实际杠杆很难估量,政策的拿捏并非可以做到精准,未来资金面的中枢会比2016年会进一步抬升。同时,银行同业业务紧张格局何时能缓和还难断定,这对资金和收益率曲线也是一种扰动。
此前各类乐观的预期,将进入一个证实期,预期差会使债券市场进入一个新的阶段。供给侧改革推动的价格上涨,一定程度上在短期内很难被抑制,但长期看,由于终端需求并没有好转,价格传导可能并不顺畅。由于地产的抑制,经济增长的难度越来越大,这对债券市场是有利的。
美联储加息的步伐越来近,而且对于加息次数的预期不断提高,这对市场是一种压力。值得困惑的是,美国的劳动参与度不断降低所带来的失业率降低,并致使美联储的连续加息,或有点掩耳盗铃之嫌。特朗普的刺激计划所提出的刺激计划及减税计划,在债务和赤字上限的压力下,最后实施是大张旗鼓还是偃旗息鼓,有待观察。
基于上述判断,我们认为债券市场仍会出现较好的投资机会,本基金将保持匹配的组合久期,在保证流动性的前提下,积极挖掘潜在的投资机会,提高组合收益,不辜负基金持有人的托付。