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报告期内基金投资策略和运作分析
2022年上半年资本市场波动较大。一季度全球资本市场普遍股债都下跌，国内的股债资本市场也都有所调整。二季度全球资本市场出现分化，海外权益市场整体下跌，债券收益率冲高回落，国内权益市场走出筑底反弹的独立行情，债券继续震荡。
在去年年报中，我们指出展望今年的主要风险是欧美央行紧缩带来的全球流动收缩，以及防范疫情反复。上半年驱动国内资本市场的主要因素也确实是以美联储为代表的货币紧缩以及疫情反复，其间也加入了事前难以预料的俄乌冲突及其衍生的地缘和通胀问题。这几个因素在4月均达到较为悲观的预期也对应了国内权益市场的相对低点。4月之后，一方面美联储大幅加息开始落地，以美国为代表的欧美国家经济出现下行趋势，压制了海外的风险偏好，市场普遍开始预期美联储鹰派态度年内筑顶；另一方面，随着疫情的逐渐平息，市场普遍预期国内经济下半年显著复苏，国内风险偏好有所抬升，权益市场筑底反弹。
基于宏观形势的判断，上半年特别是一季度整体我们对于权益类资产和债券久期的风险暴露都相对不高。在权益市场大幅调整之后，我们进行了一些逆势加仓操作。一方面考虑到在调整之后整体权益市场进入到了中长期偏低的估值水平，很多板块开始有一定安全边际；另一方面考虑到虽然海外流动性收缩和超预期事件冲击市场，但从国内来说，基本面和流动性情况要显著的更好。由于在疫情期间并未像欧美央行一样大水漫灌，因此国内的政策保持了独立性，无论是国内的货币政策还是宏观流动性都对经济增长有利，也在边际上改善了资本市场特别是权益类资产的基本面。在市场快速反弹之后我们控制了加仓节奏，并且考虑本基金的风险收益特征，从稳健角度出发做了一些止盈。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为-3.73%，本基金A份额业绩比较基准收益率为2.11%，本基金C份额净值增长率为-3.95%，本基金C份额业绩比较基准收益率为2.11%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，我们看到国内疫情已经基本上得到有效控制，在经济增长自然反弹的基础上，五月六月的一系列逆周期调节政策也为下半年增长奠定了更为坚实的基础。随着五月央行LPR降息以及此后包括在消费和基建领域定向政策扶持和资金投放，我们观察到以社会融资总额增速为代表的宏观流动性开始出现复苏，预期下半年经济增长同比和环比均或有望抬升。
另一方面，我们看到以美国和欧洲为代表的发达国家经济已经出现了下行的趋势，在美联储上半年已经进行100多基点加息的基础上也制约了进一步鹰派的空间，尽管下半年还有加息收紧的惯性，但我们认为从海外市场的流动性和债券表现来看市场已有较为充分的预期，对国内市场的冲击也较为有限。
在国内经济增长向好的趋势下，下半年的思路依然是择机增加权益资产。后续会持续动态评估海外流动性和风险事件对于国内资本市场的影响，调整操作的节奏和幅度。
在权益结构上我们偏向未来几个季度盈利和估值较为匹配的标的，特别是和经济结合的更加紧密的板块。考虑到我们看好年内经济增长的持续发力和中长期产业升级的大趋势，具体来说在整体结构相对均衡的前提下偏重以下几个方面：1、基建产业链，包括传统基建板块及能源、数字新基建板块；2、地产产业链包括后周期受益的消费板块；3、在上半年调整较大的硬科技高景气或景气反转板块，特别是其中估值相对合理的标的。整体的思路是在前述海外经济不确定性更高的情况下，更加注重经济双循环中的国内大循环受益板块。