工银月月薪定期支付债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
2017年上半年来，全球经济的反弹势头有所趋缓，特别是美国的经济数据呈现出一定的弱化特征。美联储如期在6月进行加息并预计今年起开始缩表，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。在美国经济下滑的可能性大增，同时全球同步收紧货币政策的动作继续的情况下，于美国的经济和风险资产都是偏空的，对海外的风险向国内的传导予以重视和防范。国内经济从高频数据来看，经济的下滑态势非常缓慢，甚至在低库存下出现了一定的补库存行为。具体来看PMI数据中的原材料采购处于高位，而原材料和产成品库存均处于低位。库存水平是引起经济短期波动的主要因素。低库存叠加需求平稳使得工业企业短期内信心较强，甚至出现短期的补库存行为。目前来看消费，进出口对于经济的正面支撑还是较为坚实的，基建和地产的负面影响也是可控的。后续需要关注的是经济的负面因素占据主导时，经济是否会有个断崖式的下滑，进而引致央行从目前不松不紧的态度变为偏松的态度，这是下半年行情的最大刺激因素。目前的货币政策总基调是稳健中性，尺度上“不紧不松”，操作上削峰填谷，前瞻上相机抉择。监管层面的压力会是温和而又持续的，但中期来看监管层面去金融杠杆的态度依然是明确的。而金融去杠杆导致的对实体层面的负反馈可能会使后期经济有下行风险。基金在报告期内，根据对于市场变化的判断积极调整仓位，根据利率水平的变化适当调整久期，有效提升了组合收益，降低组合回撤。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，工银月月薪A份额净值增长率为1.95%，工银月月薪C份额净值增长率为1.88%，业绩比较基准收益率为2.11%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
下半年，债券方面谨慎偏乐观，等待经济出现明确下行信号带来的配置机会。权益方面中性偏谨慎，从业绩和估值层面寻找配置机会，但机会的不确定性大增。转债方面中性偏谨慎，个券分化较大；寻找正股资质较好的个券。整体的宏观经济难继续上行，同时金融监管和协调加强，去杠杆进入中后段。对于利率债而言是相对较为有利的环境，而信用债的配置价值有所减弱。信用利差下行幅度较大，特别是中低等级的信用利差近期压缩太多，需要仔细甄别个券信用资质。股市方面，在整体流动性收紧的格局下，同时确定性个股涨幅巨大的情况下，可供选择的机会不多，故权益方面暂不做激进的配置。目前转债市场估值略高于市场均值，后续供给压力较大，叠加权益无明显上涨趋势，转债将保持中性偏谨慎的态度。同时个券未来的分化较多，需要择优选择正股较好的个券。