工银金融地产混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
过去的一年宏观环境复杂多变，市场预期难以稳定，经济表现在多重因素压制下较为疲弱，因而权益市场呈现出总量震荡下行、结构割裂反复的特征。国内经济增长总体表现弱于年初预期。年初在稳增长政策的支持下，经济显现出触底回升的迹象。但三月份的俄乌冲突，加重了能源、粮食价格上涨带来的通胀压力，稳增长政策落地的难度提升。同时，深圳、上海的疫情影响内需，一季度经济增长低于年初预期。步入二季度，上海疫情冲击显著超出预期，物流运输和汽车、半导体等行业供应链一度出现较大问题，经济基本面受到较大幅度的冲击。上海疫情过后，随着国常会支持政策陆续出台，经济回归恢复性增长阶段。但三季度疫情多点爆发，管控区域扩大；地产保交楼风险出现，开发商融资困境难解；美联储超预期加息下，人民币汇率快速、大幅下行。三方面因素导致三季度经济表现低于预期。四季度，疫情政策实质性放开后，经济活动短时间受到较大冲击，但随着国内地产政策支持力度大幅加强、疫情防控政策实质性转向、海外通胀降温加息放缓，市场对于未来经济的预期大幅改善。
市场表现方面，年初在赛道股持仓和交易拥挤、海外加息预期制约国内货币政策空间担忧下，市场出现较大幅度的调整，在稳增长预期支撑下，建筑、地产表现较好。其后俄乌战争爆发，国际局势紧张加剧、上海疫情爆发影响较大，市场持续下行，高通胀支撑周期股表现坚挺。上海疫情平息后，市场持续反弹，边际恢复力度大、行业需求旺盛的新能源和新能源车行业表现较好。进入三季度，多重负面因素影响下，市场反弹结束重回下行，整体行业普遍下跌。二十大结束后，政策大力度转向，市场触底反弹，受益于经济复苏的金融地产和消费行业表现最好。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为-8.22%，本基金A份额业绩比较基准收益率为-11.19%，本基金C份额净值增长率为-8.78%，本基金C份额业绩比较基准收益率为-11.19%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2023年从整体看，A股基本面环境将有所改善，市场表现改善明显。
增长方面，在疫情、地产管控政策放松和产业政策持续发力背景下，经济增长动能有望明显提高，海外出口会有一定拖累。国内疫情管控政策放松，经济存在内生修复动能，运输、物流情况有所好转，经济运行摩擦减少。稳增长政策发力支持经济复苏。中央经济工作会议指出“2023年要突出做好稳增长工作，推动经济运行整体好转；明年经济工作千头万绪，要从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作”。中央经济工作会议，对于平台经济、民营企业、产业政策表述均较为积极。地产行业的风险正在逐步释放，行业库存压力有限，销售面积和地产投资对于经济增长的贡献度已经接近海外合理水平。当前居民信心仍是制约房地产销售回升的重要因素。总体看，2023年房地产销售、投资跌幅有望收窄。仍然是出口方面，全球经济增速回落，但主要国家陷入深度衰退概率不大。受到海外经济增速放缓的影响，出口对于经济的拉动作用将大幅下降。流动性方面，海外通胀下行方向确定，加息放缓，流动性改善方向确定；国内货币政策仍需发力，社融增速有望企稳并小幅回升，剩余流动性较2022年收窄但仍维持宽松。企业盈利方面，预计全部A股盈利录得中低个位数增长。预计消费、金融地产、TMT盈利增速较2022年回升，上游周期、中游制造盈利增速较2022年回落。估值方面，当前风险溢价仍处于高位，未来有望随经济增长改善而修复。在企业盈利和估值的双重改善下，权益市场有望带来较好的回报。