报告期内基金投资策略和运作分析
一季度国内经济持续恢复，春节期间餐饮和出行数据恢复较快，信贷需求旺盛，消费平稳恢复，地产销售回暖。经济恢复过程中也伴随压力，总体需求偏弱、出口持续承压、后续订单可见度不高、沿海城市用工需求弱于往年同期、汽车消费疲弱且出现了激烈的价格战，经济增长整体呈现出缓慢复苏的特征。海外美国总体需求不弱，通胀有所回落但韧性较强，企业盈利处于历史较高水平，就业和工资数据保持高位，同时房屋库存水平较低；美联储快速加息引发了金融环境收紧，中小银行受到冲击。一季度，国内和海外的经济基本面情况变化有限，投资者的预期摆动却较为剧烈。行业表现方面，中特估相关标的和chatgpt驱动下的AI相关产业链公司表现最为突出。
二季度市场最主要的特征是国内经济复苏疲弱、主题性机会表现较好。经济增长方面，投资端和消费端均表现低迷。受地产需求不振、拿地和开工意愿不强、行业融资仍有压力、保交楼进度不及预期、基建和制造业投资放缓等多方面影响，投资端压力较大。消费端，居民收入在疫情期间受到冲击，长期收入预期转向负面，偿还债务、增加储蓄、节俭度日的心态增强，消费行为更加注重性价比，多个行业体现出量增价减的特征。在复苏力度较弱的环境中，主题性机会表现较好，AI直接算力需求和应用端可实现降本增效的产业、延伸到智能机器人的产业，均在二季度表现较好。
总体来看，上半年主题性风格占主导地位，行业和个股表现主要与基本面预期和防御性需求相关，顺周期行业表现较为低迷。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为-8.42%，本基金A份额业绩比较基准收益率为-1.47%，本基金C份额净值增长率为-8.70%，本基金C份额业绩比较基准收益率为-1.47%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2023年下半年，随着经济复苏持续、估值风险基本消化完毕，市场改善概率较大。从基本面方面看，当前库存周期处于底部，未来补库需求逐渐释放，叠加支持性政策的累积，经济复苏动能有望增强，增强企业收入和盈利改善的持续性。从估值角度看，当前市场对于经济预期已经较为悲观，消费、地产、城投等多方面风险已经较为充分地计入市场预期，顺周期行业的估值风险已经基本消化完毕。总体上看，基本面的改善将成为市场修复的主要动力，估值的系统性改善仍需等待居民和企业信心的修复。
展望后市，从中短期角度看，经济和地产的长期下行压力仍在释放，虽然之前判断今年是弱复苏，但实际经济复苏的力度仍低于预期。但考虑第二波疫情过后未来疫情对经济的冲击基本可以忽略，政策之前定力较强，反过来看目前还有可操作空间，政策仍是最大变量，经济可能仍有缓慢修复的可能，过于悲观的情绪可能存在修复的机会。从长期角度看，随着万科、平安、招行、宁波等过去数十年里的优秀公司逐一褪色，依靠长期持有优质龙头公司获取超额收益的投资策略目前看面临近多年以来的最大挑战，需考虑优化。重点可能仍需放在个股层面。一是研究层面可能需要扩大研究跟踪范围，过去几年过于集中在表现优异的区域型银行上，一些大行和股份制行研究和跟踪力度有所欠缺，二是选股层面估值层面的研究权重要适当增加，高溢价未来可能面临更大压力。基金经理将持续改进投资策略和方法，适应新的经济和市场环境，为投资者持续带来稳健的回报。
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