工银金融地产混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2024年，欧美经济增长和通货膨胀均呈现回落态势，货币政策进入宽松周期。欧美连续降息后，四季度全球经济环比温和修复，主要经济体中除欧元区外均出现改善态势。
2024年国内经济呈现“U型”走势。一季度GDP增速较高，二、三季度有所放缓，随着一揽子稳增长政策的接续发力，四季度以来增长动能逐渐企稳。外需方面，海外经济景气温和回落与补库存接近尾声，出口较2023年回落但韧性仍强。内需方面，“以旧换新”政策红利带动耐用消费品零售明显增长，宽松政策支持下房地产销售呈现企稳迹象，新兴产业发展带动制造业投资维持高位。
2024年A股市场一波三折，一季度明显反弹、二三季度持续回调后，9月底以来大幅上涨，截至12月31日，上证综指、沪深300、中证500、创业板指年内均实现正收益。从市场风格看，全年A股市场风格整体偏向价值板块，银行、非银金融、家电等行业涨幅居前。
在金融地产内部各个子版块的配置上，考虑虽然宏观经济增长面临一定挑战，但银行业基本面相对稳定性和确定性较强，虽然利率不断下行过程中息差面临收窄压力，但政策面对银行业息差相对呵护，预计银行业利润仍保持正增长，银行板块在2023年4季度股价下跌后，估值性价比较强，所以在2024年我们选择一直超配银行板块，且相对看好估值大幅收缩的部分优质中小银行。对于非银行金融板块，2024年在利率下行过程中保险负债端表现较好，新业务价值增长超出市场预期，我们对保险板块的配置有所增加，对于券商板块的配置相对稳定且主要集中配置龙头公司。对于地产板块，在政策不断加码后房地产行业基本面有望逐步止跌回稳，考虑房地产公司过往盈利模式受到较大挑战，我们逐步小幅降低了地产板块的配置比例。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为34.01%，本基金A份额业绩比较基准收益率为27.24%；本基金C份额净值增长率为33.23%，本基金C份额业绩比较基准收益率为27.24%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
海外经济方面，2025年海外经济增长动能或将进一步趋弱但韧性仍强。美国通胀可能存在上行风险，美联储降息大概率进入观察期。
国内经济方面，2025年国内经济增长有望逐渐企稳。外需不确定性加大，扩内需成为稳增长的重要抓手。为对冲国内经济周期性下行压力及应对外需不确定性风险，政策将进一步扩大内需。财政政策、货币政策有望更加积极。在稳增长政策支持下，国内经济动能预计将持续恢复。
2025年对外贸易表现和国内财政政策是影响市场的主要因素，预计市场呈现震荡格局，波动可能加大，存在结构性机会。国内政策方向将持续积极，经济数据维持平稳，对市场形成一定支撑；但海外环境不确定性仍大，可能对市场造成阶段性扰动。A股上市公司盈利能力已经历较长时间调整，部分行业产能、库存逐渐出清，需求端下行压力逐渐缓解，相关行业及板块存在投资机会。
在金融地产内部，我们仍然相对看好基本面相对稳定的银行板块的配置价值，在利率大幅下行且资本市场表现改善的背景下，保险公司在2025年负债端的表现需要进一步观察，在2024年表现超预期的基础上进一步超预期的难度加大，券商板块的基本面有望改善，在估值合理的价格水平上有一定配置价值。对于地产板块，我们希望能进一步观察到更多积极信号来确认止跌回稳的目标是否达成。整体上我们希望维持组合配置的相对稳定，择优配置优质个股。