工银金融地产混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
海外经济方面，美国货币政策进入降息周期，2025年三次降息分别发生在9月、10月和12月，每次幅度均为25个基点，符合市场预期。考虑到美国就业市场仍然承压、通胀短期压力可控，美联储进一步宽松仍可期待，有助于全球经济温和修复。
2025年国内经济呈现“前高后稳”的态势，回顾全年，一季度经济实现良好开局，上半年国内生产总值同比增长5.3%，尽管三、四季度增速因国内外复杂环境而有所放缓，但仍实现全年增长目标。外需方面，虽受关税政策扰动，但出口韧性较强。内需方面，“以旧换新”政策带动耐用消费品零售增长，制造业投资增速承压，但新兴产业增长强劲。
受全球流动性宽松、AI产业趋势发展和国内经济结构转型等因素推动，2025年A股宽基指数普涨，成长风格占优。一级行业方面，涨幅前三的申万一级行业为有色金属、通信、电子。
2025年金融地产板块走势相对平稳，全年沪深300金融地产指数上涨7.55%，其中银行和非银行金融指数上涨，地产指数下跌，全年看本基金对组合进行了部分调整，行业配置层面增加了基本面变化趋势向好和估值性价比更高的保险板块的配置比例，替代了部分银行板块的配置比例，继续降低了地产板块的配置比例，个股层面在长期整体超配优质中小银行的策略下对部分个股根据基本面的变化进行了调仓。
报告期内基金的业绩表现
报告期内，本基金A份额净值增长率为9.10%，本基金A份额业绩比较基准收益率为6.38%；本基金C份额净值增长率为8.43%，本基金C份额业绩比较基准收益率为6.38%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
海外增长方面，随着金融条件的逐渐宽松和财政刺激政策的落地，预计美国经济增长动能将逐渐修复。国内方面，预计2026年国内实际经济增长相对平稳，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升，名义GDP增速有望企稳并略回升。整体而言，国内外积极货币政策和宽松流动性环境未变。
无风险利率维持低位、居民资产再配置需求仍存的背景下，叠加盈利周期的逐步回升，仍然看好A股市场走势。但考虑到市场估值已经处在相对高位，海外流动性宽松预期较为充分，国内政策更加注重提质增效，预计市场波动也将有所加大。全年来看，市场的机会是多元的。一是看好人工智能发展驱动下的新兴产业机会，2026年机会将会进一步扩散；二是看好供需改善的部分顺周期产业机会，市场自发出清和“反内卷”政策使得部分行业供给端在逐渐出清，需求端有望逐渐实现平稳，带动行业盈利重新进入上行通道。
展望2026年，我们认为金融地产板块具备绝对收益角度的配置价值，其中保险板块配置价值相对占优，券商在市场继续活跃的大背景下具备阶段性机会，银行板块经过两年估值修复估值基本合理，优质个股具备获取和ROE相匹配的收益空间，地产板块基本面见底的可能性在逐步增加，可以关注相关产业链的投资机会。