报告期内基金投资策略和运作分析
2025年上半年，伦敦现货黄金上涨25.84%至3302美元/盎司；本基金所跟踪的AU9999黄金上涨24.34%至764元/克。国内黄金价格再次刷新历史新高，年初以来明显跑赢其他大类资产。
黄金上半年表现主要对应两个宏观阶段。第一轮是年初至4月下旬，黄金表现强势，主要受益于海外关税政策持续升级，全球的黄金ETF资金明显流入。第二轮是5-6月，黄金价格转为横盘震荡，主要影响因素包括关税阶段性缓和、地缘风险降温、美联储暂停降息、ETF资金短暂流出。展望下半年，随着宏观环境变化，黄金的配置价值更为明朗。首先，7月美国非农就业数据意外下修，美国经济压力逐步凸显，促使市场对于9月降息的预期明显升温，货币宽松环境利好黄金定价。其次，8月初关税正式落地，进口商品价格提高，对于美国通胀的影响会逐步反应，导致实际利率下行，黄金抗通胀的功能值得关注。第三，“大美丽法案”推高美国赤字规模上限，美债中长期的偿付压力，或将加剧其深层次的信用矛盾，各国央行通过购入黄金来实现“去美元化”的趋势延续。第四，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。
本基金主要投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，力求获得我国黄金现货市场收益率，为投资者提供一类管理透明、成本较低、有效跟踪国内黄金现货价格的投资工具。
投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年6月30日，本基金A类份额净值为2.6660元，C类份额净值为2.6025元，I类份额净值为2.6658元，本报告期A类份额净值增长率为23.76%,同期业绩比较基准增长率为23.05%,C类份额净值增长率为23.55%,同期业绩比较基准增长率为23.05%,I类份额净值增长率为23.76%,同期业绩比较基准增长率为23.05%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2025年下半年，随着关税政策落地，国内经济呈现韧性，而海外宏观环境面临新的变化和挑战。第一，美国非农数据明显下修，预示其经济衰退信号，同时关税会逐步转嫁到美国物价，可能进一步加剧美国再通胀的风险。第二，美联储降息的可能性要好于上半年，全球有望迎来流动性相对宽松的环境。
从证券市场维度，随着国内经济数据企稳回暖，市场交易情绪升温，权益类资产的吸引力明显提升，资金面出现股债跷跷板效应。全球资金有望回流中国资产，无论是估值性价比，还是产业景气度，当前中国在创新药、人工智能、机器人、算力芯片等产业链的话语权持续加强。
对黄金的中长期配置价值维持乐观。第一，黄金的定价本质依然是应对信用货币超发，全球整体维持宽松的货币环境。第二，货币体系变革下，央行购金的延续性可期，成为黄金定价的重要因素。第三，美国经济衰退风险提升，关注黄金在资产组合中的配置价值。
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