长盛城镇化主题混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2023年全年，上证指数、沪深300、创业板指数分别下跌3.7%、11.38%、19.41%，其中创业板、科创板指数跌幅较多；万得全A等权指数上涨8.79%，反映出市场个股活跃，北向资金、机构重仓个股因资金流出股价承受较大的压力。
A股市场增量资金不明显，全年新发基金规模和北向资金流入相比22年有明显降低，美欧金融机构的部分资金流出明显。存量博弈依然是市场的重要特征，趋势动量策略资金特别是量化资金，放大了市场波动，尤其在策略趋同的情况下导致板块暴涨暴跌和极致分化。市场预期中国经济增速提质增效，在缺乏增量资金的结构下，高估值是股票投资最大的风险。新能源赛道和地产产业链跌幅靠前，受AI产业趋势推动TMT全年涨幅靠前但相比年中高点大幅回落，能源板块一枝独秀上涨贯穿全年，成为A股投资全年的胜负手。
2023年我国经济复苏的底部特征明显，经济趋势稳中向好，在量上实现稳定增长。2023年我国GDP实际增长5.2%，全年工业增加值增长4.6%，好于2023年两会定下的5%的增长目标。缘于需求结构发生重要变化，政府投资主动加码，民间投资转弱，消费整体修复但缺乏向上动力，国内价格始终偏弱，叠加出口价格同比表现弱势，使得市场的微观感受偏弱。
在宏微观经济均面临一定压力的背景下，2023年我国的财政政策比货币政策呈现更强的宽松力度。财政政策方面，既有总量角度稳增长，又有结构调整和转型升级。货币政策方面，央行多措施并举推动流动性合理充裕。
消费、投资、出口三驾马车分别来看，消费整体修复但缺乏向上动力，出口价格持续偏弱，制约出口数量增速回升带动出口名义增速改善，房地产投资对经济显著拖累，房地产销售、竣工、开工面积均不容乐观，但是地产行业最坏的时刻已经过去，隐患逐点清除，同时基建投资回升，一定程度对冲了地产的下行，但在地方财政压力加大与隐性债务约束下，对经济拉动不显著。
对比国际国内，一方面美联储加息到达顶部区域，但美国经济有较强的韧性--核心CPI、就业等数据较好，短期还看不到降息的动作，巴以冲突（中东局势）、俄乌冲突仍然是地缘政治的焦点并影响到原油、航运等局部供需结构；另一方面国内决策层出台了更多的财政货币政策稳经济，进一步放松了北上深广一线城市的地产政策，促进了成交量，继续积极化解地方债务但也带来了暂时的紧缩影响。
2023年是党的二十大报告落地的第一年，是全面建设社会主义现代化国家开局起步关键时期的第一年，我们从年末的中央经济工作会议可以看到高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。从年初到年尾看，A股涨跌暗线之一就是“高质量”逐渐优于“高增速”发展。或许，未来一年还将延续这一趋势。
整体看市场资金回归个股盈利和股息的节奏慢慢加快，市场估值、成交等指标已经在较长一段时间里呈现底部特征，大部分资产价格已经计入较多的谨慎预期。相比去年大多数时候，本基金策略一方面继续积极寻找业绩增速足够快同时估值合理的个股，寻找行业新的基本面线索，另一方面也逐渐提高公司高质量盈利的权重。中长期来看只有遵循产业发展逻辑，符合国家战略方向的行业和管理、技术等领先的优秀公司才能胜出。
按照市场环境和基金合同要求，本基金聚焦于新型城镇化这一方向，整体偏科技成长风格。从大类资产配置和公募基金定位的角度，本基金权益仓位偏高，个股集中度也偏高，这两者加大了组合的回撤风险，需要在后续做出改进，风格上需要更加灵活的去应对经济环境和市场环境的变化。
本基金严格遵循基金合同，按照党的二十大报告对新型城镇化的要求和2022年国家发改委《“十四五”新型城镇化实施方案》，按照市场风格和基金合同的要求，2023年本基金投资方向先后聚焦于新创、AI算力及应用、数字经济、智能驾驶、半导体等方面，净值与TMT板块相关性较高。随着经济触底复苏，个人认为AI应用和数字经济将在中长期尺度上递进展开与演绎深化，后续要精选相关方向能够兑现盈利的个股。本基金将努力做好基金的仓位管理和基金的风险暴露管理，力争控制好回撤。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末长盛城镇化主题混合A的基金份额净值为1.0576元，本报告期基金份额净值增长率为-19.02%，同期业绩比较基准收益率为-8.22%；截至本报告期末长盛城镇化主题混合C的基金份额净值为1.0548元，本报告期基金份额净值增长率为-29.65%，同期业绩比较基准收益率为-7.59%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2024年我国经济运行仍将面临诸多挑战和风险，不确定因素中外部扰动较多，但总体来说仍然是企稳回升年。总量看，按照二十大报告我国需要实现年均5%左右的经济增长。从结构看，创新是“第一动力”，消费是经济增长的持久动力。新开工项目方面，由于今年春节较晚，进入3月后将会持续发力，同时大概率中央政府投资会加大对经济的支持力度。
2024年是多个国家和地区的大选年，特别是美国总统换届大选影响最为重大。一方面我们需要观察特朗普上台的概率及其两党竞选时对中国的极限施压，另一方面要观察的是美联储降息路径，强劲的经济数据一再推迟了美联储降息，但是降息虽迟但到。美联储降息将削弱了美元的强势地位，压制资本继续回流美国，同时也给了我们更大的货币政策工具空间。
2024年中国将迈入新一轮需求逐渐回暖、产能逐渐出清下资产回报率改善、盈利预期提升的新周期，高质量发展将会初显成果，可以想象下半年的投资机会将比上半年多很多。在2023年4季度我们看到与A股盈利高度相关的工业企业利润开始筑底回升，合理外推2024年会有更多的稳增长政策发力并且在经济指标上看到效果。虽然具体哪些行业具有相对明显优势还有待观察，但我们可以合理推测以数据要素、AI及其应用、汽车和工业制造智能化、生物技术等科技创新发挥主导作用的新质生产力会可能会经济增长新的火车头。在新质生产力逐渐形成的背景下，勤奋聪颖的A股投资者将会挖掘出新的相关投资机会。
但我们也应看到：在产能过剩、需求偏弱的环境下，补库存的脉冲相对更短，企业盈利的改善可能一波三折，外需的变化影响变大，都将增加我们投资的难度。因此，市场运行到现在，个人认为今年将是盈利及其成长的确定性强于可能性的一年。市场将以企业盈利为基础，寻找业绩增速足够快同时估值合理的个股，寻找行业新的基本面线索。龙头公司的产业地位和盈利的稳定性强于行业内的中小公司，过去三年的估值折价有可能倒过来享受估值溢价。
发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。遵循产业发展逻辑，符合国家战略方向的行业和管理、技术等领先的优秀公司将会胜出。对于本基金而言，新质生产力如何与城镇化相关标的结合将会是今年我持续关注思考的问题。