长盛城镇化主题混合A

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年全年，A股市场呈现震荡上行走势，4月初关税冲击后一路上扬。在全球人工智能相关投资和国内企业出口的驱动下，上证指数创了2015年以来新高。上证指数、沪深300指数、创业板指数、Wind全A等权指数、Wind基金重仓指数分别上涨了18.41%、17.66%、49.57%、39.32%、28.65%，其中中小盘强于大盘。wind全A指数取得27.65%的涨幅，明显弱于Wind全A等权指数和双创指数。分行业看，申万一级行业指数里有色金属、通信、电子涨幅居于前三，分别为94.73%、84.75%、47.88%，而食品饮料、煤炭、美容护理则分列后三位，分别为-9.69%、-5.27%、0.39%。
国内经济延续2024年复苏向好的态势，稳中向好、韧性十足，CPI全年同比持平，月度波动回升。PPI全年同比下降，但下半年呈现同比降幅收窄态势。中美贸易谈判取得实质进展的背景下，下半年出口增速回升明显，有力的拉动了国内经济。政府在财政和货币端发力，进一步强化“两重两新”和科技投资等内需抓手，做强国内大循环。货币政策“适度宽松”，适时降准降息，保持流动性充裕；财政政策则是“更加积极”，“持续用力、更加给力”。外需景气度延续，对新兴经济体出口维持高景气，而中美贸易额进一步下滑。整体看经济运行在内外部环境不确定性抬升的过程中呈现向好态势下的随机波动特征。国外经济看，美国经济增长依然强劲但势头有所放缓，欧盟与日本相对偏弱。地缘政治方面，伊朗问题波折不断，俄乌冲突缓和，美国在西半球的影响力快速恢复。
12月召开的中央经济工作会议会议，明确政策基调为“坚持稳中求进、提质增效”，总量政策强调发挥存量政策和增量政策集成效应，通过提质增效、结构优化与治理能力提升实现“稳中有进”，扩内需和新质生产力再次被重点强调。
整个2025年来看，延续2024年下半年弱转强的趋势，结构性上涨特征明显。市场的流动性非常充裕，同时在当下的地缘政治背景下，国家经济安全和资源安全重要性突出。市场普涨但分化严重，科技成长各个板块和有色金属强势上涨。一方面，持续充裕的流动性和政府支持硬科技的政策导向，使得市场风险偏好回升，走出不断新高的走势，小盘个股、成长股、双创相对弹性较大。另一方面，经济基本面稳中向好的过程中，大盘价值股需要经济数据的进一步好转才能进入主升浪。特别注意的是，成长板块此起彼伏，机器人、新消费、创新药、海外算力、商业航天先后录得较大涨幅，AI应用、核聚变、深海经济、固态电池、跨境支付等主题表现亮眼。因此，当前市场环境下，本基金更多还是要去把握结构性机会，淡化宏观扰动，强化产业趋势，紧跟业绩因子。本基金的投资策略转化为如何去把握结构性机会，首要是抓住行业的贝塔机会，其次是抓住行业内阿尔法机会。
本基金偏科技成长，强调跟踪产业趋势及变化的投资逻辑，产业最大的结构性机会还是人工智能相关的各个行业及公司，按照人工智能发展的阶段和趋势，现聚焦于人工智能硬件和终端入口方向。考虑到A股的结构特征，2025年主要聚焦在海外算力、国产算力、存储、液冷、机器人产业链等。一方面，算力是人工智能的基石，海外算力业绩确定性高，国产算力需求大周期开启；另一方面，人形机器人具备适应非结构化环境的优势，是未来最具颠覆性的人工智能终端入口，中长期产业趋势明显。
本基金整体为成长风格，深入学习党的二十大报告、中央经济工作会议、两会报告等政策文件，能力圈聚焦人工智能、高端制造、自主可控、数字经济和周期商品等方面，坚持寻找新质生产力和新型城镇化的最强交集，寻找最能体现生产力变革的方向。按照市场分化和基金合同的要求，2025年聚焦于人工智能海外算力、国产算力、存储、液冷、机器人产业链等方向的优秀个股。根据对经济和资本市场的判断，本基金保持偏高的基金仓位，寻找年度最具确定性的主流投资方向，力争控制好回撤。
报告期内基金的业绩表现
截至本报告期末长盛城镇化主题混合A的基金份额净值为3.0419元，本报告期基金份额净值增长率为106.58%，同期业绩比较基准收益率为14.28%；截至本报告期末长盛城镇化主题混合C的基金份额净值为2.9978元，本报告期基金份额净值增长率为105.34%，同期业绩比较基准收益率为14.28%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2026年，我国经济运行复苏回升趋势越来越明显，但仍将面临诸多挑战和风险，不确定因素中外部扰动较多。从12月中央经济工作会议和政治局工作会议看，政策层面上跨周期与逆周期政策相结合，政策组合依然保持积极。流动性方面，以社融和M2为代表的总量流动性边际增速有可能放缓，但居民存款迁移对于权益市场流动性有明显带动。大致上我们可以判断，2026年宏观环境与2025年大致相当，反内卷深化落地带动价格端或有所改善，但幅度可控，名义GDP相比2025年继续回升，边际上外需（出口+出海）影响较大。
2026年政治事件中最重要的是4月份美国特朗普总统访华计划和下半年的美国中期选举。前者会进一步稳定中美关系，为国内经济发展和外需出口预期提供稳定器的作用。后者将会明确美国特朗普总统下半程任期的执行力及其政策空间。美联储降息预期幅度降温，但不影响美国经济降息周期的趋势。地缘政治中俄乌冲突、伊朗问题仍将是全球经济的重要外生变量。
对于A股市场而言，通过过去几年中美的一次次较量，中国投资者对中国未来的预期发生了深刻变化，资产价格隐含的宏大叙事向上态势明显。随着企业供给经过4年收缩，资本开支增速处于历史底部，产能持续出清，全A盈利出现底部企稳上行迹象。证监会新制定的数十项制度规则将深入人心，促进融资与重投资相结合，改善上市公司质量，提高市场长期回报率和投资者获得感。随着市场信心逐步修复，居民存款迁移、权益增配或呈现渐进式路径。当然，A股也有其独特特征，市场资金对硬科技、成长新方向更加偏好，股价弹性很大一部分来源于此。从供给周期和需求增速看，国内人工智能产业在2026年或将有快速且巨大的发展，相关的个股机会将非常多。如何将AI最新的进展与新型城镇化主题相关标的结合将会是今年我持续关注思考的问题。