报告期内基金投资策略和运作分析
2016年行情先抑后扬。自1月初熔断以后,2015年6月以来的几轮股灾告一段落。春节后,特别是3月份开始,在基本面修复的催化下,市场迎来几波脉冲式行情。
3月份到7月中旬,锂电池、OLEd为代表的少数成长行业,黄金、稀土、禽畜养殖等周期行业,以及白酒龙头的复苏行情较为明显。6月下旬脱欧事件结束后,风险偏好得到进一步释放。7月中旬到9月市场热点较少,PPP板块较为突出。4季度以来,经济复苏迹象明显,通胀有所升温。国庆假期密集的地产调控政策之后,部分增量资金进场。央企为代表的PPP基建板块,大宗商品涨价带动下的煤炭、钢铁等大宗周期品板块盈利改善,表现突出。在保险资金举牌带动市场情绪进一步升温之时,险资监管政策的出台,叠加债市去杠杆,流动性及盈利预期迅速降温,行情戛然而止,没有能够延续到年末。实际上,防范金融风险、抑制资产泡沫的政策监管思路,3季度之后已逐步显性化,从房地产调控、险资举牌监管、债市去杠杆,一脉相承。市场在债市去杠杆之后对流动性、人民币汇率预期转为悲观。
跳出对宏观层面及行业微观的细究,市场本身来看,存量资金博弈的情况一直没有明显改善,每一次的脉冲行情需要对短线热点的浮盈进行兑现,转换结构,寻找下一个价值洼地。
基于对市场各种因素的判断,本基金今年操作相对稳健,保持中性仓位,个股分布分散,但仍不失弹性,因此较产品基准取得了可观的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末,本基金份额净值为1.286元,本报告期份额净值增长率为-3.38%,同期业绩比较基准收益率为-8.39%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2017年我国将继续实施积极的财政政策,PPP项目继续落地,经济有望继续保持平稳。
中性偏冷的经济环境,有利于供给侧改革及行业的优胜劣汰,经济运行效率提升。
中观层面的改善机会主要体现在以下几个方面:传统周期行业的供给侧改革继续深化,新兴成长行业的坐实与分化,制造业龙头的国际化,混改为代表的国企改革进入密集施工期。一批行业龙头公司的市场份额与国内外竞争力将明显提升,产业结构更加优化,也是资本市场的机会所在。
投资主线主要体现在以下几个方面。
一、供给侧改革的继续深化。库存周期力量、去过剩行业杠杆、环保需求的存在,落后产能将得到进一步的关停,行业龙头的份额与盈利能力得到加强。
二、新兴行业的调整与分化,龙头胜出。经历了前几年的粗放快速发展,新兴行业增速减慢,出现分化不可避免。坚持长期创新、成本控制优秀的龙头企业将胜出。
三、制造业龙头的国际化。经过多年的发展,国内初步出现一批制造业龙头,但是需要改变大而不强的局面。行业龙头提升产品竞争力走向国际市场的同时,也可通过海外并购来实现弯道超车的转型升级。例如精密制造、航空部件、半导体芯片、医疗设备等关键领域。
四、国企改革步入实施期。特别是混合所有制改革作为国企改革的重要突破口,将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域有实质性推进。
五、房地产开工可能放缓的情况下,积极的中央财政政策将加大基建投资,有助于对冲经济下行压力。泛基建产业链特别是龙头建筑公司业绩将明显受益。
从基本面微观的改善上,市场存在结构性机会。但仍需防范几方面的不确定因素。一、滞胀风险。国内大宗价格的强势,叠加原油、农产品等可能的输入型通胀,将压制下游行业的盈利。二、美国经济及货币政策的不确定性。特朗普上台之后的财政政策、贸易政策、货币政策的预期差将对国内实业及金融都有一定的影响。三、抑制资产泡沫、防范金融风险的监管思路下,其后续去杠杆力度、利率的上升程度对实体经济的影响。
市场层面本身,在监管趋严、IPO发行节奏常态化的情况下,市场进一步去伪存真,回归本源,有利于长期价值型品种的发掘和显现,资本效率提升。
粤公网安备