管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2014年主要经济指标震荡下行,除了2季度受政府主导的一些宏观指标(比如基建投资、货币增速等)出现反弹外,其他指标比如全年房地产和制造业投资同比增速均持续下滑。净出口增速在2-3季度有所好转,但4季度重新陷入下滑。政策方面,上半年财政和货币政策相对积极,中央支持的基建投资维持在20%的增幅;资金利率持续下降,但4季度开始,资金面维持紧平衡状态。整体来看,1季度经济下滑严重,2季度通过政策的不断宽松避免了失速风险,经济指标阶段性回暖,但3、4季度经济继续下滑。由于全年就业形势不差,政策面维持定向微刺激。
货币市场全年呈现V型走势,前十个月资金利率震荡下行,带动短融收益率持续向下,但到11月份,随着IPO的加速和债券市场的调整,货币市场利率遭受冲击,并在12月份的IPO和跨年行情中进一步恶化,货币市场收益率大幅上行,回到6、7月份的水平。
本基金在年初重点配置高收益率定存,并逐步置换入短期融资券,全年维持较高的债券仓位和较长的剩余期限,在前10个月获得较高的收益,实现了组合规模和业绩增长的良性循环。但在11月份,受制于被动释放利润以调整正偏离的监管要求,本基金再投资时机较差,组合的静态收益率有所下滑。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,本基金净值增长率为5.0884%,同期业绩比较基准收益率为0.3549%
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2015年是十二五计划的收官之年,尽管从目前来看,内外需都面临一定的考验,但从中期来看,一些积极的因素也在出现:受到库存以及成本下降的影响,企业的盈利能力有望得以修复,同时,随着银行信贷能力的释放以及再融资渠道的放开,社会融资成本有望下降,实体企业的生存条件将得以改善。政府方面,为了确保圆满完成十二五计划,中央政府将延续稳增长的措施,但对局部风险事件的容忍度预计也会增强,市场的风险偏好将进一步分化。
经济政策预计变化不大,财政政策仍会相对积极,货币政策方面可能会出现一些新的变化,预计今年货币政策不会完全采用之前不透明的、定向的创新工具,一些具备信号意义的降息、降准将会出现,但这不代表货币政策的宽松方向,更多的只是用相对公开的方式引导宽松的预期,但依然会维持中性偏紧的资金面以防范继续加杠杆。
2015年资金面的最大不确定性因素是IPO进程。2015年IPO发行速度的提高乃至下半年备案制的推出,将会加大资金面的波动率。同时,在利率市场化和金融国际化的背景下,资金的流转会加速,货币体系将面临更大的挑战。面对不确定性的加大,预计货币当局整体的政策取向不会趋紧,但阶段性的资金面紧张不可避免。面临资金利率波动加大的风险,组合流动性的重要性更为突出,剩余期限、债券仓位以及杠杆率对组合的贡献会下降。
本基金在2015年将控制债券仓位和组合的剩余期限,提高组合的流动性和变现能力,力求在资金面的大波动下获取较为稳健的收益。
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