广发天天红货币B

报告期内基金投资策略和运作分析
本报告期主要经济指标持续恶化,多项经济指标出现了台阶式下滑,部分指标跌入负增长区域,整体经济形势较为严峻,导致大宗商品价格不断下跌。货币政策继续宽松,在反腐带来的地方政府不作为的影响下,积极的财政政策对经济的带动作用大幅弱化。相对于基本面不断恶化的实体经济,除大宗商品之外的资产价格整体上扬:股市呈现过山车行情,上半年系统性收益显著,下半年亦有结构性和主题性机会;债券市场继续上年牛市全年走牛,市场收益率、信用利差和期限利差均大幅下降,但在部分过剩行业以及公司治理问题的发债主体中也出现了较多的违约事件;以深圳为代表的一线地产价格继续上扬,但大部分二三线城市房价回温一般,仍处于缓慢去库存阶段。
本报告期内对资金面的最大扰动来自IPO,但在货币政策不断宽松以及证监会维稳IPO节奏的情况下,打新对资金面的扰动不断弱化,尤其是年底颁布的IPO新规,将大幅缩减IPO的冻结资金,有利于后续资金利率的平稳。基于资金面不断宽松的判断,本基金一直维持较长的剩余期限和债券仓位。但在报告期的最后阶段,鉴于资金面的异常宽松、收益率曲线的平坦化以及信用利差的低位,本基金主动缩短了组合的剩余期限,并不断提高持仓债券的信用资质。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,广发天天红货币基金净值增长率为4.0042%,同期业绩比较基准收益率为0.3549%;广发天天红B的净值增长率为0.1586%,同期业绩比较基准收益率为0.0156%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2016年我国经济预计将面临更大的不确定性:国际方面,发达经济体逐步企稳,但受到大宗商品下跌的影响,新兴经济体以及资源国将面临较大的经济下行压力,人民币汇率将面临考验。国内方面,供给侧改革的推动有望对传统行业带来变革,但受制于稳增长、保就业的政策要求,实际的执行效果有待观察。
我们认为,基于维持汇率稳定、限制僵尸企业再融资以及防范流动性陷阱风险的需要,去年下半年以来极度宽松的资金面有望得以修正,逐步恢复到中性偏宽松的资金面。财政政策在2015年发力不大,预计今年会有所表现。考虑到2016年是十三五的开局之年,经济改革政策尤其是产业政策和区域发展政策有望加速推出,对资产价格的影响会有所加大。
受制于资金面进一步宽松的空间有限的判断,目前已经较低的收益率曲线继续下行的空间将非常有限,虽然短期内看不到对债券市场的冲击,但中长期来看,通胀仍有小幅回升的风险,应降低债券资产的预期回报。如果供给侧改革进入实质推进阶段,信用利差仍有继续扩大的风险,因此,利率债以及高等级信用债仍属于相对安全的品种,中低等级信用债整体仍处于左侧区域,需要耐心等待机会。
权益市场方面,受制于经济结构转型缓慢、经济增速下滑的影响,系统性上涨空间有限,预计指数将呈现宽幅震荡的表现。在经济结构改革期,个股的主题性和结构性机会明显,但注册制下股票的供给会加大,这将降低股市的估值中枢,尤其不利于业绩确定性不强的高估值股票。因此,后续将主要以低估值的价值股以及优质成长股为主。
基于对资金面乐观预期的降低,本基金后续的操作将相对保守:降低组合的剩余期限,同时提高持仓信用债的信用资质,合理安排持仓资产到期分布,确保组合更高的流动性。