报告期内基金投资策略和运作分析
2025年上半年宏观经济整体延续较强韧性，生产端的表现依旧强劲，需求端表现有所分化，出口在关税的冲击扰动下有所回落，消费在以旧换新政策的支持下延续亮眼表现。中美经贸关系迎来关键转折。5月10-11日，中美经贸高层于瑞士日内瓦举行会谈，此次会谈成果显着，双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；双方还暂停实施24%的“对等关税”。6月9-10日，在英国伦敦举行的中美经贸磋商机制首次会议上，双方就落实两国元首通话重要共识和巩固日内瓦会谈成果的措施框架达成原则一致，未来有望进一步推动双边经贸关系走向缓和与合作。
上期季报我们分析认为，美股AI板块回调主要归因于宏观经济政策的不确定性，本期验证，中美合谈达成之后全球AI板块相关公司股价快速回升。基于对全球AI行业广阔前景的坚定信心，本基金继续维持合同规定的较高股票仓位。我们坚信，AI作为引领新一轮科技革命和产业变革的战略性技术，将在全球范围内持续释放创新活力。美国在AI领域已成功构建起从大量资本投入到收获应用收入的良性商业循环体系。中国在AI赛道上也正迅速崛起，随着DeepSeek模型能力的大幅跃升，正步入类似于美国前两年大规模资本支出投入的高速发展阶段。我们的投资组合除了原有的部分持股之外，未来将围绕着国内外算力供应链、各行业AI应用以及AI端侧（如AI眼镜、机器人、自动驾驶等）进行均衡布局，持续看好全球AI行业的光明前景。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类份额净值增长率为5.33%，业绩比较基准收益率为0.20%。
本报告期内，本基金C类份额净值增长率为5.14%，业绩比较基准收益率为0.20%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
以下就国内外AI行业应用进一步说明展望：
1.海外AI行业：
7月17日，台积电公布2025年Q2财报持续超市场预期，第二季度，高效能运算（HPC）业务作为AI业务的核心部分，增长势头强劲，占总营收比例高达60%，环比增长14%。这主要受益于AI芯片需求的持续爆发，英伟达和AMD等主要客户的AI芯片订单持续增长，需求增速甚至超过台积电当前生产能力。
5月28日，英伟达公布2026财年第一财季财报，业绩表现同样惊艳。本季度营业收入441亿美元，同比增长69%，远超分析师预期。数据中心业务成为增长主力，营收391亿美元，同比增长73%。展望未来，英伟达预计二季度营收450亿美元，环比持续增长，展现出强劲的发展动能。
ASIC芯片龙头博通2025财年第一季度财报同样亮眼，营收达149.16亿美元，同比大幅增长24.71%，超出市场预期。其中，AI业务尤为突出，收入飙升至41亿美元，同比劲增77%，主要得益于向超大规模数据中心提供的网络解决方案出货量大幅增长，彰显其在AI领域的强大竞争力与市场潜力。
5月21日谷歌I/O开发者大会Gemini系列模型大幅升级：Gemini2.5Pro性能强劲，在多项测评中表现优异，还推出“深度思考版本”，能处理复杂推理任务；Gemini2.5Flash性能不错且更高效。全新发布扩散语言模型GeminiDiffusion、视频生成模型Veo3、图像生成模型Imagen4，多模态能力显着提升。全新“AIMode”深度整合Gemini2.5，用户能提出复杂问题，系统可生成定制图表、深入研究并输出个性化报告，AI综述功能月活跃用户达15亿。
7月20日，OpenAI的实验性通用推理模型在2025年国际数学奥林匹克竞赛（IMO）中取得了优异成绩，以35分（满分42分）的成绩拿下金牌。该模型的底层是通用大语言模型，没有为数学做过特殊“特训”，却能像人类数学家那样，先分析问题的本质，再设计解题路径，遇到卡壳时还会尝试换种思路。这是AI领域的一个里程碑式成就，该模型的成功意味着AI开始具备类似人类的解题策略，可能为数学研究、工程设计、经济学、物理学等需要精密推理的领域提供新的思路和帮助。
2.国内AI行业：
中国AI赛道发展势头极为迅猛，正如美国前两年大规模投入资本推动AI发展一样，国内AI领域也正处于高速发展的关键时期。
腾讯2025年第一季度财报显示，得益于云服务、AI相关收入的快速增长等因素，企业服务收入实现双位数增长。马化腾表示，AI能力已经对效果广告与长青游戏等业务产生了实质性的贡献。未来，腾讯将继续加大AI和云计算领域的创新投入，携手合作伙伴推动产业智能化升级，释放AI+云的更大价值。
阿里巴巴集团最新财报显示，在AI需求的强劲推动下，阿里云收入增长继续加速，同比增长18%，其中AI相关产品收入连续七个季度实现三位数的同比增长。阿里巴巴CEO吴泳铭表示，“用户为先、AI驱动”战略持续见效，将坚定聚焦核心业务，推动“AI+云”成为长期发展的新增长引擎。此前阿里已宣布未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，以承接AI需求增长和应用繁荣。同时，阿里还将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性，并推动AI原生应用的发展，加速现有业务的AI转型升级。
6月11日，字节跳动在火山引擎原动力大会上发布豆包大模型1.6和视频生成模型Seedance1.0pro。豆包1.6在复杂推理、竞赛级数学等测试集上跻身全球前列。Seedance1.0pro在文生视频、图生视频两项任务上跃居国际知名评测榜单ArtificialAnalysis榜首。截至5月底，火山引擎tokens日均调用量已经达到16.4万亿。这一数据较去年12月的4万亿、今年3月的12.7万亿有显着增长，较2024年5月刚发布时增长了137倍。
7月11日，Kimi发布的新一代K2模型，效果惊喜（代码和Agent能力接近Claude），核心创新在于：K2使用了自家的MuonClip优化器，实现万亿参数模型的稳定高效训练。另外使用了大规模Agentic合成数据做强化学习。即对端到端调用外部工具完成Agent类任务的能力做了专门的优化和训练。
综合来看，中国AI产业发展前景十分广阔。国内互联网巨头在AI领域的持续投入、云计算和算力供应链的逐步完善，以及AI应用的不断创新，都为AI产业的长远发展奠定了坚实基础。因此，我们持续看好国内互联网巨头、算力供应链、AI应用等领域的投资机会。
（文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）
粤公网安备