报告期内基金投资策略和运作分析
上半年经济继续回落，投资数据较去年小幅回落，制造业投资下滑是主要拖累项，基建相对平稳，房地产拿地和施工走势分化；社会消费品零售总额同比增速较去年末继续下滑，但有底部企稳迹象。通胀整体压力不大，CPI与PPI同比涨幅涨跌互见，基本符合预期。金融数据方面，6月末M2同比增长8.5%，上半年信贷投放力度较大，非标收缩的趋势也明显好转，社融增速出现触底回升。美联储上半年维持联邦基金利率稳定，但逐步释放出下半年降息预期。国内方面，央行上半年分别在1月和5月进行了一次全面降准和定向降准，货币政策整体保持了稳健中性的态度，半年末出于防风险的考虑加大了流动性投放。 市场层面，上半年利率债收益率震荡为主。1年国债、1年国开收益率分别上行4BP和下行2BP。10年国债、10年国开收益率分别下行0BP、3BP，利率曲线变动不大。信用债方面，信用债整体表现好于同期限国开债，中票表现好于城投，AA表现好于AAA，3年期表现好于5年。 投资运作上，本基金上半年的投资运作分为两个阶段，我们在3月中旬之前基本保持组合稳定，主要持仓为中高评级信用债，杠杆率相对较高，3月中旬以后，随着基金规模的增长，组合杠杆率被动降低，我们也随着规模增长积极增加信用债配置，截至6月底，本组合久期与去年底基本一致，保持相对中性，杠杆率有所降低，主要持仓为信用债。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金A份额净值为1.120元，报告期内，份额净值增长率为3.10%，同期业绩基准增长率为0.91%；本基金C份额净值为1.118元，报告期内，份额净值增长率为2.83%，同期业绩基准增长率为0.91%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经济层面，下半年预计经济仍处于探底的阶段，外部需求减弱，叠加内部刺激政策有限，经济回升的动力较弱，需要依赖信贷和财政的发力对冲经济下行风险。通胀方面，目前GDP平减指数相对稳定，通胀和通缩的风险都不大。政策方面，考虑到刚兑打破后的信用收缩风险，以及海外货币政策对国内的约束减小，预计货币政策仍将以防风险和稳经济为主，资金面趋紧的风险较小。 利率债方面，由于当前内外部经济形势均存在较大的不确定性，流动性风险也依然没有完全消除，货币政策相对宽松，无风险利率上行的风险较低。信用债方面，包商银行事件影响颇为深远，信用修复的难度较大，中低等级信用债的信用利差还有上升空间。
粤公网安备