南方通利A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
中国经济在1季度开局不利,总需求下滑明显,投资,消费和出口等三驾马车均明显减速,CPI同比增速连续低于市场预期。2季度,在外需回暖和稳增长政策发力的双重推动下,中国经济增速开始逐步表现出企稳回升的迹象, PMI,工业增加值和PPI环比增速的企稳回升增强了投资者对中国经济的信心,5月起货币信贷的放量增长也反映出金融对经济的支持力度在加强。总体来说,14年上半年中国经济增长动能疲弱,持续降温的房地产投资链条是经济增长的最薄弱环节。
2014年上半年债券市场的牛市行情幅度可观。1季度在资金面超预期宽松的推动下,利率债和信用债收益率曲线均呈陡峭化大幅下行的走势。4月央行首次定向降准确立了货币政策超宽松微调的政策基调,债券市场由此在2季度迎来了第二波迅猛的上涨行情,利率债和信用债收益率曲线呈平坦化大幅下行的走势。14年上半年的信用事件频发,债市对信用风险的担忧程度加深,高低等级信用债的信用利差明显扩张,城投债成为投资者最为青睐的投资品种。
投资运作上,南方通利债券基金自成立以来积极建仓,截至6月底,我们已经初步建仓完毕,构建了以信用债为主体的中性久期债券组合。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方通利债券A级基金净值增长率为0.40%,同期业绩比较基准增长率为1.62%;南方通利债券C级基金净值增长率为0.30%,同期业绩比较基准增长率为1.62%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
14年下半年中国经济预计仍将呈现“内冷外热”的格局。受到外需回暖和基建投资加码两大因素的托底,中国经济失速下行的概率很小,但是由于房地产市场的下行压力并未充分释放,经济增速很可能会在3季度经历震荡磨底的过程,而14年下半年宏观政策的路径和力度将很大程度上决定经济筑底的时间长度和后期反弹的力度。物价方面,考虑到整体经济仍然偏冷,预计3季度的CPI同比增速仍将在2.5%附近徘徊,在4季度CPI同比增速将向3%靠拢,通胀风险较低。
我们认为,随着经济筑底和通胀回升,经济基本面对于债券市场的支持力度预计将会逐渐减弱,固定收益投资获取资本利得的空间收窄。从利率债和信用债市场的估值水平来说,目前的期限利差和信用利差基本处于历史适中水平。相对而言,在经济弱企稳和流动性平稳的投资环境中,中等信用等级的产业债和低等级的城投债可能是下半年获得票息收益的较佳标的。
我们将在下半年维持目前相对中性的组合配置,如果市场出现较大幅度的调整,我们也会积极把握长期利率债的交易性机会,预计现有信用债持仓的票息收益将是下半年组合收益的主要构成部分。