南方通利A

报告期内基金投资策略和运作分析
2015年,中国经济表现疲弱,全年GDP增速跌破7.0%,工业增加值增速下台阶,物价下行,有一定通缩压力。货币政策持续宽松,全年共有四次降准,五次降息,存贷款基准利率均创历史新低。
债市在宏观经济偏弱,物价水平走低,货币政策放松的推动下再次走出全年牛市行情,全年信用债优于利率债,低评级品种优于高评级品种,上下半年不同品种表现差异较大。上半年,信用利差持续收窄,信用债明显优于利率债,利率债曲线陡峭化下行,长端利率宽幅震荡。下半年,信用利差基本维持低位稳定,利率债曲线平坦化下行,利率债表现优于信用债,年底10年国债收益率跌至3.0%以下。
投资运作上,本基金全年运作主要分为两个阶段,5月之前增加高等级信用债配置,减持利率债,降低组合久期与杠杆比例,5月后,本组合大幅增加长期利率债配置,始终保持较高的组合杠杆和久期。本组合2015年底的久期较长,主要持仓以利率债为主。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方通利债券A级基金净值增长率为15.74%,同期业绩比较基准增长率为4.06%;南方通利债券C级基金净值增长率为16.07%,同期业绩比较基准增长率为4.06%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2016年中国经济维持弱势运行的可能性较大,下半年受益于持续托底政策的累积效应,经济可能会阶段性企稳。通胀方面,预计明年通胀维持低位,但须警惕油价及人民币贬值引发的物价反弹。政策层面,货币政策将继续保持宽松,降准降息均有可能,但受人民币汇率贬值和资本外流影响,降准降息节奏和时间可能低于预期。财政政策将更加积极,并加强供给侧改革。预计提高赤字率,增加国债发行规模,加快地方债务置换进展,并实行结构性减税。
从长的经济周期角度看,利率中枢会逐步下移,但短期内收益率中枢下移不是一蹴而就的,可能会经过较大波动,需要反复确认。今年债券投资的重点是对信用风险的控制与调整,由于不断爆发的信用事件,中高等级信用债以及城投债将成为受欢迎的品种。