南方通利A

报告期内基金投资策略和运作分析
上半年国内经济运行平稳。一季度经济数据整体表现超预期,其中3月工业增加值同比增速达到6.8%;1-3月商品房销售增速大幅上升至33%,全国房地产开发投资同比增长6.2%;1-3月固定资产投资同比增速10.7%,房地产和基建投资同比增速明显反弹。二季度经济数据整体表现再次走弱,4-6月工业增加值超预期回落至6.0%左右,6月固定资产投资累计增速大幅回落至9.0%,房地产投资同比增速有所下滑,制造业投资增速则进一步下跌。一二季度金融数据也整体表现出前高后低走势,1-3月新增信贷4.6万亿、社融6.7万亿,大幅超出市场预期,4-6月金融数据再次走弱,其中6月有所回升,新增信贷1.38万亿、社融1.6万亿,但金融数据结构不佳。上半年CPI有所抬升,均值为2.1%。上半年资金面整体平稳,7天回购利率基本稳定。2月末央行意外降准50BP,但7天逆回购操作利率仍保持2.25%不变,央行多次采用MLF等工具,维持短端利率水平稳定和资金面平稳的态度较为明确。上半年制约债市的因素较多,利率债收益率曲线先陡后平、先上后下。1-3月份,在信贷数据大幅超出预期、通胀压力、公开市场短端利率维持不变的影响下,利率债收益率小幅上行,曲线陡峭化。4月份,受信用风险带来的流动性风险担忧情绪影响、3月份较好的经济数据影响、以及大宗商品反弹带来的通胀担忧情绪影响,债券收益率大幅上行,5、6月份随着二季度经济数据的再次走弱,收益率重新进入下行通道,曲线平坦化。
投资运作上,南方通利债券基金在2月中旬以前依然维持去年底以来高利率债,高久期的组合特点,2月下旬我们根据基本面的变化对组合进行了系统性的减仓操作,用高评级短融替代组合中原有的长期利率债,组合久期显著下降。经过4月份的调整,我们认为市场风险得到一定程度释放,因此在5月市场低点逐步增持信用债,同时在6月下旬增加了长期利率债的配置,组合久期有所提高,在此期间获得一定的资本利得和票息收益。
报告期内基金的业绩表现
本报告期南方通利债券A级基金净值增长率为1.52%,同期业绩比较基准增长率为0.06%;南方通利债券C级基金净值增长率为1.52%,同期业绩比较基准增长率为0.06% 。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,经济增长下行风险增大。上半年经济的反弹主要由地产和基建拉动,预计下半年地产链条将逐步走弱,而基建投资能否进一步上升也存疑。金融数据增长的动力减弱,预计社融、M2年度增速低于13%的可能性较大。预计通胀高点已经过去,三季度将逐步下台阶。经济和通胀基本面利好债市。我们认为未来货币政策将维持当前稳健的思路,收紧的可能性不大,如果经济超预期下行,则存在进一步放松的可能。在基本面利好的背景下,我们认为债券市场收益率有望继续震荡下行,不过目前债券市场的绝对收益率偏低,已经部分反映了经济下滑的预期,需要积极波段操作。信用债方面,仍需以防风险为主,下半年低评级债券到期高峰,违约事件发生频率可能大幅升高,需加强对于持仓债券的跟踪和梳理。下半年我们将保持当前的组合配置,并计划根据市场波动对利率债和信用债仓位进行动态调整,同时仍将密切关注信用债的信用风险。